2026.10.29

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作者 |第一财经 冯小芯

这一轮猪周期的反转节点仍未到来。根据上市猪企陆续披露的2026年三季度报告，在猪价大幅下跌的冲击下，生猪养殖企业业绩延续亏损态势。

其中，两大养猪龙头牧原股份、温氏股份前三季度营收分别为922亿元、722亿元，净亏损分别为93亿元、49.6亿元。

牧原温氏亏超140亿，但三季度亏损环比收窄

近日，牧原股份（002714.SZ）、温氏股份（300498.SZ）、正邦科技（002157.SZ）、神农集团（605296.SH）、京基智农（000048.SZ）等生猪企业陆续披露三季报，据第一财经记者不完全统计，近10家上市生猪企业今年第三季度合计亏损50亿元，前三季度合计亏损约200亿元。

在这一轮猪周期影响下，大部分养猪企业已亏损近一年。生猪价格大幅下降，是行业深陷亏损的直接原因。记者从业内了解到，近一年以来，生猪行业产能过剩，在供过于求的局面下，今年二季度生猪价格创下10余年新低，持续低迷的价格击穿了生猪养殖企业的成本线。

不过，根据国家统计局的数据，三季度生猪价格出现阶段性回升，整体位于10元/公斤上方。猪价回暖，带动大多数上市生猪企业的亏损环比收窄。其中，牧原股份第三季度净亏损32亿元，较二季度收窄16亿元。温氏股份第三季度净亏损5.96亿元，较二季度净亏损33亿元大幅收窄。

温氏股份相关人士对记者表示，三季度公司环比大幅减亏，核心原因为三季度该公司黄羽鸡业务实现较好盈利，充分发挥双主业对冲的优势。同时，三季度公司养猪业务价格有所回升，叠加公司养殖成本有所下降，养猪业务亏损减少。

牧原股份方面表示，面对外部不确定性，该公司始终围绕生猪育种、营养配方等核心技术持续创新，挖潜养殖成本空间，生猪养殖完全成本从年初12元/公斤下降到9月的略低于11.5元/公斤。

2025年以来全国生猪价格走势

猪价再度跌破10元

10月以后，生猪价格再度跌破10元/公斤。根据国家统计局的数据，10月中旬生猪价格为9.8元/公斤，较9月下旬下跌4.9%。

对于猪价一直未能反弹的原因，卓创资讯分析师范晴晴对记者表示，从供应端来看，前期行业去产能节奏偏慢，叠加不少养殖主体通过换种优化种群，每头母猪年提供断奶仔猪数（PSY）持续走高，头部养殖场可达28头～30头，生产效率抬升对冲了一部分母猪去化的减量效果，当前生猪整体供给依旧保持充沛。

能繁母猪的数量和生产效率水平，决定了生猪行业的产能情况。PSY则是衡量生猪生产效率的核心指标之一。行业数据显示，2025年全国行业平均PSY达到24.5头，而在2015年，行业平均PSY仅为17头，10年间效率提升超过40%。

“从需求端来看，终端消费力度不及前期市场预期，旺季拉动效果偏弱，难以形成有力支撑。所以目前生猪市场依然是供应大于需求的局面，猪价难见支撑，疲软态势持续。”范晴晴说。

今年以来，在农业农村部等有关部门的引导下，生猪行业对于能繁母猪的产能调控持续推进，能繁母猪存栏进一步去化。国家统计局的最新数据显示，三季度末，全国能繁母猪存栏3602万头，同比减少433万头，下降10.7%，降幅比二季度扩大4.2个百分点，目前为正常保有量3750万头的96%。

拐点何时到来？

从能繁母猪的产能调控到生猪出栏量的收缩，存在10～12个月滞后期。那么在有序调控下，生猪价格的拐点是否有明确的时间表？

范晴晴对记者分析，11 月仍然处于产能释放阶段，出栏量可能还是偏多，猪价下滑的压力仍在。到12月，随着传统腌腊旺季到来，生猪需求上升到高位，但是出栏量仍然偏高，12月猪价大概率温和反弹。进入明年1月，迎来春节前备货期，终端需求明显提升，再加上市场情绪拉动，预计1月猪价继续小幅上涨。

评级机构惠誉在此前发布的报告中提到，自 2025 年 10 月以来，猪价一直处于历史低位，2026 年下半年温和回升，但仍远低于惠誉此前预期。惠誉预计，2027 年猪价将逐步小幅复苏，但由于复苏的时点和节奏仍不明晰，这一预测存在较大不确定性。

“从能繁母猪存栏的变化趋势推演，2027年下半年，猪价有望迎来一轮趋势性上行，价格逐步修复至养殖成本线附近。但需要注意，当前冻品库存仍处在高位，一旦后期猪价回升，贸易商、屠宰端将启动冻品出库，形成隐性供给压制本轮猪价的反弹高度，上涨空间有限。”范晴晴说。

微信编辑| 小羊

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