美监管联手发布稳定币报告称 “在审慎监管方面存在关键漏洞”

该工作小组的成员包括美联储(Fed)、美国证券交易委员会( SEC)、美国商品期货交易委员会(CFTC )的负责人。

尽管稳定币目前在全球金融体系中所占比重不大(目前约1300亿美元的稳定币市场)，但报告敏锐地捕捉到此种变化的速度有多快。“对于用于支付目的的稳定币，在审慎监管方面存在关键漏洞。” 为了解决支付稳定币的审慎风险，报告建议国会迅速采取行动，制定立法，以确保支付稳定币和支付稳定币安排在一致和全面的基础上符合联邦审慎框架。

稳定币迅速增长引发政策担忧

“稳定币的快速增长增加了这项工作的紧迫性。” 报告称，虽然与传统形式的私人和公共资金相比，稳定币规模较小，但它在过去一年迅速增长，并可能在个体和总体水平继续快速增长。对于单个稳定币而言，快速增长的潜力引发三组政策担忧。

首先，稳定币发行者或稳定币的关键参与者(例如托管钱包提供商)可能会带来系统性风险，这意味着该实体的失败或困境可能会对金融稳定和实体经济产生不利影响。其次，稳定币发行者或钱包提供商与商业公司的结合或致使经济权力的过度集中，或可能对竞争产生不利影响，并导致实体经济部门的市场集中。

反竞争效应是单个稳定币迅速发展的第三种政策担忧。“若某种特定的稳定币被广泛采用，该稳定币的用户很大可能会因选择转换到其他稳定币面临不必要的摩擦而坚持使用原有稳定币。因此，如果没有稳定币互操作性标准，对反竞争影响的担忧可能会更大。”

报告认为，除了单个稳定币的快速增长潜力外，稳定币的总体增长也可能对金融系统和宏观经济产生重要影响。

“如果有保险的储蓄机构的零售存款被稳定币抢走，而储备资产稳定币不支持信贷创造，稳定币的总体增长可能会增加借贷成本，损害实体经济中的信贷可用性。” 报告补充。

CoinMarketCap的数据显示，Tether是最大的稳定币，价值超过700亿美元。此前10月，因该公司“与美元挂钩的稳定币”存在不真实或误导性的描述，美国商品期货交易委员会(CFTC)对Tether 处以4100 万美元的罚款。 “2016 年6 月至2019 年2 月，Tether 向客户与加密货币市场宣称有足够的美元储备来为每个代币作背书。然而现实是，该公司在大部分时间里都未能做到。”声明称。

堵住监管漏洞

报告认为，由于稳定币安排使用了不同的技术、交易流程和治理结构等因素，这些风险有可能以新的方式表现出来，具体包括操作风险、结算风险与流动性风险。

“操作风险”是指信息系统或内部流程的缺陷、人为错误、管理失败或外部事件的中断将导致服务减少、恶化或崩溃的风险。支付系统中的操作问题可能会破坏用户支付的能力，这反过来又会破坏经济活动。在稳定币安排中，操作风险也可能更难以管理或监督，特别是当支持基础设施超出任何一个组织(包括参与稳定币安排的实体)的控制，且没有明确的实体可以监管时。

“结算风险”是指在支付系统中无法按预期进行结算的风险。设计良好和操作良好的支付系统确保交易可靠地进行结算，稳定币协议如果在其规则和程序中没有明确定义最终结算点，可能会造成更高的不确定性，并给协议参与者带来信贷和流动性压力，由此也产生了关于支付的可靠性和终局性的问题。

此外，稳定币安排与其他系统之间的结算时间和流程错位也可能会导致稳定币操作中出现“流动性风险”(如稳定币操作为24小时运行，但用于为稳定币发行提供资金和在稳定币赎回时返还法定货币的支付系统有正常的营业时间)，从而导致可用于支付的稳定币数量暂时短缺。

报告指出，目前稳定币的安排不受制于一套一致的审慎监管标准，而鉴于一项安排可能涉及的不同关键方的数量，以及这些安排的操作复杂性，由此对监督构成了挑战。“由于支付稳定币是一种新兴且快速发展的金融工具，立法应为监管机构提供灵活性，以应对未来的发展，并充分应对各种组织结构的风险。”

报告建议，为解决稳定币用户面临的风险，防范稳定币挤兑，立法应要求稳定币发行者成为受保险的托管机构，在托管机构和控股公司层面受到适当的监督和监管。

与此同时，为了解决对支付系统风险的担忧，除了对稳定币发行者的要求外，立法应要求托管钱包提供商接受适当的联邦监管。国会还应向稳定币发行机构的联邦监管机构授权，要求任何从事对稳定币安排的运作至关重要的活动的实体满足适当的风险管理标准。

“为了解决对系统风险和经济权力集中的额外担忧，立法应要求稳定币发行者遵守限制与商业实体联系的活动限制。” 报告补充，监管人员应该有权实施标准，以促进稳定币之间的互操作性。此外，国会可能希望考虑托管钱包提供商的其他标准，如限制与商业实体的联系或用户交易数据的使用。

当地时间10月13日，英国央行副行长Jon Cunliffe在SIBOS 年会(SWIFT International Bankers Operation Seminar)会议中以“加密货币对英国金融系统稳定性的影响”为主旨讲话称，无担保的加密资产(如比特币)与有担保的支付加密资产(稳定币)已经开始连接到现存的金融系统，加密货币市场的规模是金融危机前夕美国次级债规模的两倍，需紧急监管，否将构成威胁。