美联储加速缩减资产购买有何深意

发布日期： 2021-12-10 12:28:14 来源：青岛财经网

不懂政治的经济学家不是好的美联储主席。

最近美国总统拜登提名鲍威尔连任了美联储主席。而鲍威尔连任坐稳后的第一个动作，就是表态要加速Taper(缩减资产购买)，并且表示可能弃用“暂时性”一词来描述通胀。一向以鸽派示人的鲍威尔改头换面成了鹰派，货币回笼速度之快超出市场预期。

其实从政治角度考虑，鲍威尔的改头换面又是一切顺理成章。2021年8月开始，美国通胀率一路飙升，拜登的民调支持率也随之开始走下坡路，12月已跌至不足43%。华盛顿邮报近期的调查显示，近一半的美国人将高通胀归咎于拜登。拜登为了明年赢得中期选举需要提高支持率，提高支持率需要保就业促增长，保就业促增长需要控制通胀，而控制通胀最关键的是要美联储拧紧水闸。

正所谓投桃报李，美联储政策口径明显转向鹰派，目的直指抑制通胀预期上升，显然是鲍威尔在为拜登的选票赢得时间窗口。

剥离政治因素，单纯从经济层面考虑，美联储的政策取向其实处于一个两难的境地。从核心通胀看，近期上涨最多的分项是能源、住房和二手车，这三项易涨难跌。能源涨价主要是前期油价上涨的滞后传导；住房则是与疫情以来房地产销售火爆、房价加速上涨有关；二手车交易活跃，一方面体现出消费意愿较强，另一方面与全球半导体产能不足，新车制造“缺芯”有关。另有统计数据显示，美国居民目前有约2.4万亿的超额储蓄。同时，美国居民风险偏好(持有的股票-债券比)处于2000年以来最高水平，股市房市的财富效应也是居民消费较强的信心所在。这些因素共同支撑物价水平易涨难跌。按照锚定通胀的一贯思路，美联储理应在此时由宽松转紧缩。

不过，在繁华背后还有一些不同寻常的信号：12月3日晚，美国劳工部公布数据显示，美国11月季调后非农就业人口增21万人，大幅低于市场预期的55万人。就业数据下滑严重，劳动参与率偏低；薪资增长较快，但每周工作时长却处于2011年以来低位；主动离职率和职位空缺同时高企。这些数据说明在疫情冲击下，美国企业负担较重，吸纳劳动力能力不足，经济内部出现了不稳定因素，此时收紧货币无疑是在雪上加霜。

如果说通胀和货币是一对冤家，通胀和股票之间则是一对仇家。美银的一项统计数据显示，标普500指数目前的实际盈利收益率为-2.9%，意味着如果公司业绩不持续增长，那么投资者经通胀调整后将损失2.9%。上次实际盈利收益率为负还是1947年。前四次实际盈利收益率为负的时候，均出现了熊市。通胀吞噬了一大部分盈利，而美联储回笼货币打压通胀，则会进一步挤压估值泡沫，高通胀+紧缩货币的组合，对于牛市来说就是一个杀手锏。看起来，美国老百姓建立在美股牛市信心基础上的财富幻想，离着梦醒时分不远了。

但俗话说得好，长痛不如短痛，美联储回笼货币政策取向拐点明确，让市场得以充分进行消化，这要好过久拖不决。目前市场预计从2022年1月开始，美联储每月缩减国债购买规模升至200亿美元，缩减MBS(抵押支持债券)规模升至100亿美元，明年3月完成Taper，并在明年加息两次。