最大缩表来临美股债深度回调

发布日期： 2022-04-11 09:36:27 来源：中国基金报

疫情以来的一轮量化宽松就要结束，从缩减购债、加息到缩表，美联储的“紧缩三部曲”终要走到终章！

美联储计划缩减其9万亿美元的资产负债表，以应对40年来最高通胀。近日披露的3月份最新议息会议纪要显示，从5月开始，美联储计划逐步每月削减950亿美元资产，如此大幅度和紧迫的举动远超过往紧缩周期，为何如此急迫，资本市场反响如何？

为何这次缩表如此急迫？

一般而言，收紧流动性从缩减购债开始，仍维持量化宽松，即缩债，再会考虑加息，提高资金价格，减缓资金流动；并采取直接缩减资产负债表，即进入量化紧缩。

2008年金融危机大放水后，美联储一直等到2015年才加息，然后又过了两年左右才缩减其资产负债表，美联储又花了大约一年时间，才将每月缩表上限提高到500亿美元。

通胀飙升加上劳动市场繁荣，促使本次缩表比上次快得多。美联储自2021年11月开始缩减购债，今年3月疫情后首次加息，将于5月开启缩表，而此轮每月缩表规模也远高于上轮。

美联储的加息路径也更激进，许多联储官员支持5月加息50基点——这是自2000年以来首次使用超过25个基点的方式，华尔街预期今年会有多次加息。

一方面，目前美联储规模庞大，已经高企的通胀急需美联储减少流动性给经济降温。从资产总量来看，目前美联储资产规模达8.99万亿美元，几乎是上一轮缩表前的两倍，所持美国国债占比也较先前上升近10个百分点至68%。另一方面，俄乌冲突，叠加近期加息刺激，全球资金开始回流美国，已经泛滥的流动性需要缩减才能承接资金流入。

美债遭狂抛纳指急挫5%

美国银行估计，价值约1万亿美元的美联储持有债券将于今年到期并退出市场流通，2023年到期的金额大致相同，这将对市场产生相当大的影响。

美联储缩表意味国债供应将激增，价格下跌推动美国国债收益率持续走高。3月初以来，市场预期利率上升，借贷成本随之大幅上涨。缩表开启后，预计这一趋势会进一步加速。

2020年初，新冠疫情爆发引起市场恐慌，出现了股债双杀，一向被认为安全的美债都被抛弃，这一幕再次上演，只是原因有所不同。预期债券供应增加，美债被持续抛售，10年期美债收益率突破2.7%，创3年新高。

目前缩表进程下，面临波动性加剧和大量不确定性的环境，市场需要吸收大量国债，美国国债市场的流动性已经恶化至疫情以来最差。彭博巴克莱美国综合债券收益指数自今年以来已经下跌了8.03%。

另一方面，在价值重估和流动性预期收紧双重压力之下，成长股继续深度回调。自最新一轮会议纪要披露以来，成长股的集散地纳斯达克指数从近期的反弹高点持续下跌。4月5~8日4个交易日下跌幅度达到5.65%。今年以来，标普500下跌5.83%、纳斯达克指数下跌12.36%。

多种经济衰退信号出现

市场担心，美联储大幅加息以及通胀上升可能会拖累经济增长。美国2年期和10年期国债收益率，及5年期与30年期均一度倒挂。收益率曲线倒挂历来发生在经济衰退之前，这显示因担心近期经济会陷入衰退，投资者通过抛售短期债券转而买入较长期债券。

另一个衰退信号眼下也亮起红灯：被视为全球经济增长指标的道琼斯运输平均指数跌至熊市水平。这可能是美国经济和股市即将面临坏消息的又一个迹象。

道琼斯运输平均指数包含大约20家航空公司、铁路公司和卡车公司的股票，一些交易员用这些股票来衡量整体经济的健康状况。原因是当飞机、铁路和卡车工作繁忙，代表经济蓬勃发展，反之，预示着未来市场将面临不利局面。

俄乌冲突爆发后，投资银行业务收入陷入停滞。美国银行与高盛都在提醒美国经济衰退可能性增大，高盛经济学家更表示，为了应对通胀可能需要加息到4%以上。美国大型银行的第一季度盈利预计将比一年前大幅下降，根据Refinitiv分析师估计，美国六大银行的净收入将大幅下降，比一年前下降约35%。