面对美联储持续大幅加息，海外私人资本与海外央行对美元资产的投资策略日益分化。

当地时间7月18日，美国财政部公布5月份国际资本流动报告(TIC)显示，海外私人资本对美国长期、短期证券、银行存款的净流入额达到2205亿美元，同期海外央行等官方资本净流出380亿美元。

其中，5月美债前两大持有国日本与中国分别减持60亿美元与226亿美元，持有美债规模分别降至12188亿美元与9808亿美元。

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一位华尔街大型宏观经济型对冲基金经理向记者表示，海外私人资本与官方资本对美元资产的投资策略之所以出现分化，一方面是美联储大幅加息导致美债价格趋跌，令持有巨额美债持仓的海外央行不得不减持美债以减少外汇储备损失，但海外私人资本恰恰相反，考虑到俄乌冲突与高通胀因素导致全球经济衰退风险加大，他们更需要加仓美债资产避险；另一方面是部分海外央行减持美债，还有预留现金资产用于稳定汇率、支付外贸逆差缺口的需要，但海外私人资本没有这方面的“包袱”，他们更看中美联储大幅加息所带来的买涨美元套利机会。

在他看来，过去2个月海外私人资本持续涌入各类美元资产，恰恰是助推近期美元指数迭创新高的另一个幕后推手。

“尤其是美联储持续大幅加息令美元计价的货币基金无风险回报率甚至超过某些国家股票资产，吸引众多全球资本更加趋之若鹜。”这位华尔街大型宏观经济型对冲基金经理直言。

值得注意的是，尽管海外私人资本纷纷青睐美元资产，但海外央行等官方资本的“去美元化”征途仍在稳步推进。

据ZeroHedge统计，截至今年6月底，全球美债储备规模跌至2020年10月以来的最低水准。究其愿意，一是美联储持续大幅加息导致美债价格趋降，令更多国家担心外汇储备不断缩水风险，纷纷加快减持美债的步伐，二是西方国家对俄罗斯外汇储备进行制裁，令更多国家担心美元外汇储备的安全性问题，倒逼资产多元化配置步伐提速。

银科控股首席经济学家夏春在接受21世纪经济报道记者专访时表示，尽管美元强势可能会延续到美联储此次加息周期结束，但市场需密切警惕美元回调风险——一旦美联储大幅加息导致美国经济衰退风险加大与美国金融市场价格大幅回调，全球私人资本很可能对美元“用脚投票”，转而反手沽空美元获利。

投资策略截然不同“背后”

“3月美联储扣动加息扳机起，海外私人资本与海外央行等官方资本的投资策略分化进程持续加剧。”上述华尔街大型宏观经济型对冲基金经理向记者透露。

美国财政部最新TIC数据显示，5月份，外国私人投资者持有美国长期证券增加1408亿美元，外国官方机构持有的美国长期证券规模下降约83亿美元。

此外，海外私人资本在5月买入1339.4亿美元美债，但海外央行等官方资本反而减持341亿美元美债。

在多位业内人士看来，这反映两者截然不同的投资策略。对海外央行等官方资本而言，他们更担心美联储大幅加息导致美债价格趋降，令自身外汇储备规模进一步回落，尤其在大宗商品进口价格飙涨导致外贸逆差扩大的情况下，外汇储备持续回落或引发更多投机资本沽空本国货币，引发这些国家金融市场动荡，因此他们需加快减持美债步伐缓解外汇储备跌幅以稳定本国汇率。

海外私人资本则没有这方面的“包袱”，转而看好美联储持续大幅加息所带来的买涨美元获利机会。

“尤其在美联储大幅加息令美元利差优势持续扩大的情况下，越来越多海外资本笃定买涨美元是胜算极高的套利交易，因此他们不遗余力地将资金从全球转向美国。”上述华尔街大型宏观经济型对冲基金经理分析说。

TIC最新数据显示，5月海外私人资本流向美国的资金规模超过2205亿美元，除了投向美国不同期限证券品种，银行存款也颇受青睐。究其原因，在美联储持续大幅加息情况下，以美元计价的货币基金与存款利息收入不亚于很多国家股票回报率，令众多全球利差交易资本纷纷拥抱美元资产。

夏春向记者表示，全球私人资本对美元资产的青睐，可能会延续到美联储此次加息周期结束。究其原因，随着美元利差优势持续扩大，越来越多全球利差交易资本会借入非美货币兑换成美元，再投资美债等资产套取更高利差收益与美元升值回报。

“但是，随着美国经济衰退风险开始加大，全球私人资本也可能迅速变脸——尤其在美国经济衰退导致美元资产价格下跌时，资本逐利性决定了他们会迅速离场避险。”夏春指出。

美元迭创新高的“幕后推手”？

随着海外私人资本持续青睐各类美元资产，众多华尔街投资机构将他们视为助推美元迭创新高的一大幕后推手。

“5月以来，海外私人资本对美元资产的追捧，不但抵消了海外官方资本的减持美债压力，还令美元需求持续走高。”Amherst Pierpont Securities全球策略分析师Robert Sinche指出。

夏春表示，考虑到美联储加息幅度持续高于其他国家，美元利差优势不断扩大正成为引导美元迭创新高与全球资本追捧美元的重要驱动力。尤其当美债收益率持续逼近新兴市场国家高收益债券时，数百亿美元全球利差资本或从新兴市场债券市场流出，转投美债怀抱，从而带动美元指数持续走高。

“此外，俄乌冲突与能源短缺风波导致欧洲经济衰退风险更大，令数百亿欧洲资本纷纷流向美国避险，无形间压低欧元同时，进一步推高美元指数。”夏春告诉记者。

需要注意的是，近期美元指数迭创新高，似乎没有引发全球投机客买涨美元潮涌。

7月15日，美国商品期货交易委员会(CFTC)公布最新数据显示，截至7月12日当周，尽管美元指数迭创过去20年以来最高值109.3，但海外投机客的美元净多头头寸仅仅较前一周的155.9亿美元，小幅增至166.9亿美元。

“事实上，多数海外私人资本已转手逢高沽空美元。”一位香港银行外汇交易员向记者透露，在经历美联储大幅加息所引发的买涨美元潮涌后，如今越来越多全球私人资本更关注美国经济衰退风险持续加大，意识到过多持有美元多头头寸存在巨大风险。

在他看来，过去一周美元指数从109.3迅速回落至106.5，表明海外私人资本正在不断获利离场。

夏春对此表示，鉴于外汇市场存在极高的“买预期、抛事实”惯例，随着7月底美联储大幅加息日益临近，部分海外私人资本已提前行动锁定买涨美元收益。但这背后的深层次原因，是随着全球经济波动加大，全球投资机构不愿持有高估值资产。

（文章来源：21世纪经济报道）

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