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当地时间12月16日，欧盟统计局发布修正后的数据显示，欧元区11月通货膨胀率为10.1%，欧盟27国11月通货膨胀率为11.1%，均远高于去年同一时期。欧元区通胀率已经连续多月保持在两位数水平，大幅高于欧洲央行2%的中期通胀目标。与此同时，12月16日标普全球旗下IHS Markit公布的数据显示，欧元区12月制造业采购经理人指数(PMI)初值47.8，连续6个月低于荣枯线。目前来看，欧元区通胀尚未现“退烧”迹象，经济衰退风险进一步加大。欧盟委员会、欧洲央行等均预计，欧元区经济今年四季度和明年一季度将萎缩。

为了遏制通胀走高，12月15日，欧洲央行宣布将欧元区三大关键利率均上调50个基点，承诺继续大幅加息，同时公布量化紧缩计划。欧洲央行当天发布的最新通胀预测显示，2022年欧元区通胀率由9月预测的8.1%调高至8.4%，2023年通胀率由5.5%上调至6.3%，预计2024年、2025年欧元区通胀率分别为3.4%、2.3%。欧洲央行行长拉加德当天表示，预计明年1月至2月欧元区能源和食品价格上涨将传导至零售端，令消费者受到更明显冲击。欧洲央行货币政策始终以维持物价稳定为核心目标。由于通胀居于高位、通胀前景被大幅上调，欧洲央行将在较长时间内继续以50个基点的幅度加息。

12月15日，欧洲央行还公布缩减资产负债表的时间计划，从明年3月起，欧洲央行不再使用常规资产购买计划下的到期债券全部本金进行再投资。截至明年6月末，该计划月均减持债券规模将达150亿欧元。对于紧急资产购买计划，欧洲央行还将对其到期债券资金灵活再投资，并至少持续至2024年底。经济学家表示，此举将提高欧洲央行灵活性，以便及时应对高负债国家个别债券收益率急剧上升的情况。对于欧元区经济前景，欧洲央行承认存在短暂的衰退压力，预计该地区在2022年第四季度和2023年第一季度经济可能处于负增长区间，2023年、2024年的经济预期分别为0.5%和1.9%。经济学家认为，未来3年欧元区通胀预期将均高于欧洲央行目标，叠加经济衰退的预期有望趋于温和，欧洲央行加息进程远未结束。

由于价格压力居高不下、通胀预期上调，欧洲央行坚定继续加息与量化紧缩的决心。但衰退与债务风险仍在，为欧元区经济前景埋下隐患。在能源危机背景下，各国需扩大财政支出，而欧洲央行此时准备缩减资产负债表，恐将重新给欧元区主权债券发行带来压力。拉加德表示：“当前经济疲软，财政条件脆弱，主权风险正在逐步上升；货币紧缩有利于控制通胀失控的尾部风险，但短期来看可能增加系统性风险。”这也是拉加德近期较为少有的直接提及主权债务风险。虽然加息幅度小幅下降，但同步公布的缩表计划和拉加德较为“鹰”派的态度依然对市场形成了冲击。欧洲央行12月利率决议会议后，意大利10年期国债收益率大幅上行近30个基点，意大利和德国10年期国债收益率利差大幅走阔30个基点至225个基点，欧股全面下行，美元反弹至104.6点。有分析称，展望未来，德意利差仍有较大上行风险，欧洲债务风险仍是2023年第一季度最需关注的金融稳定风险，其风险主要来自三个方面：一是欧洲自身的通胀反弹压力；二是欧洲央行的缩表计划；三是意大利国内政局变化导致的财政扩张风险。

不过，纵向来看，欧元区经济也有亮点。随着供应链瓶颈缓解和通胀放缓，欧元区制造业的衰退正在缓和，这表明该地区的经济衰退可能没有人们担心的那么严重。最新公布的数据显示，尽管仍低于50的荣枯线，但欧元区制造业PMI已连续两个月有所回升。标普全球市场情报首席商业经济学家查瑞斯表示：“尽管12月商业活动进一步下降预示着经济衰退的可能性很大，但调查显示，经济衰退将比几个月前所认为的要更加温和。”他认为，欧元区国内生产总值(GDP)在第四季度的收缩幅度可能会略低于0.2%，并且有迹象表明，在明年第一季度，GDP收缩幅度会进一步缩窄。

具体来看，受供应状况改善和能源短缺担忧消退的推动，德国制造业有所回暖，德国12月制造业PMI初值为47.4，好于市场预期的46.3和上个月的46.2.法国制造业也有所改善，12月制造业PMI初值由上月的48.3回升至48.9，不过，由于服务业PMI由上月的49.3大幅下滑至48.1，导致其综合PMI由上月的48.7降至48，这表明法国的经济下滑程度进一步加深。按行业来看，欧元区化工、塑料和基础资源企业以及金融服务部门的下滑幅度最大，运输业也有明显下降，但旅游业和娱乐业有所改善。此外，由于客户需求减弱，欧元区企业的新订单连续6个月下降。查瑞斯表示，尽管通胀的前景令人鼓舞，但不利的一面在于，需求下降导致企业及其供应商的定价能力下降，商业情绪总体上仍然低迷。“2022年即将结束，仍然没有明显的迹象表明任何有意义的增长恢复。”

（文章来源：金融时报）

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