日本央行急转“鹰”，搭上今年全球加息潮的“末班车”，成为近日全球市场最受关注的事件之一。

12月20日，日本央行宣布，将收益率目标从±0.25%上调至±0.5%左右，同时又将明年1月至3月日本国债购买规模提高至9万亿日元/月。

市场措手不及，以高波动回应：日元狂飙、美债大跌、全球股指超跌反弹……“目前距离日本央行行长黑田东彦结束任期还有三个月，交易员也开始陆续休假，谁也没想到日本央行会突然放大招。”嘉盛集团资深分析师Joe Perry对记者表示。

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日本央行吹响的这支量化紧缩“开始”的号角，是一次性的突袭，还是全球金融市场变化的新开端？

市场剧烈波动

回应日本央行意外转“鹰”

全球最“鸽”的发达国家央行意外“认怂”，这一举措令市场措手不及。“市场将其视量化紧缩‘开始’的号角。”Joe Perry称。

在日本央行改变收益率曲线政策的背景下，全球金融市场联动反应明显。日元狂飙，日本股市大跌，全球股市则从隔夜低点大幅反弹。

决议公布后，日元对美元短线大涨，进入了133区间，截至发稿，一度升至131高位，今年早前曾逼近150。

日本10年期收益率则飙升21个基点至0.467%，为2015年以来最高；日本国债期货暂停交易。“今年大部分时间，10年期日本国债收益率一直在0.19%和0.28%之间窄幅波动，但日本央行周二的声明直接刺激收益率从0.22%升至0.46%的盘中高点！”Joe Perry说。

对于日元后续的走势，Joe Perry认为，美元兑日元的走势，还取决于美联储未来的态度。而对于全球股指的超卖反弹，嘉盛集团资深分析师Fawad Razaqzada认为，“目前缺乏明显的看涨催化因素，修复是否会持续下去依然存疑。”

“欧洲和全球金融市场的反弹依然面临着坎坷道路，因为高通胀会继续消耗消费者兜里的财产。”Fawad Razaqzada称，自上周主要央行召开会议以来，市场情绪一直普遍看跌。欧洲的通胀仍然高得令人不安，投资者难以全面看涨。

年末全球流动性或迎大考

短期剧烈波动过后，此次日本央行意外转向的影响，或将持续发酵。

一直以来，日本央行是超宽松货币政策的坚定拥护者。即便在今年全球各大央行争先开展加息的背景下，日本央行始终坚守，未曾动摇。

在美联储刚刚放缓加息节奏的时候，日本央行却意外宣布扩大国债利率波动的区间。这对于对于全球经济和市场意味着什么？

业内认为，海外货币政策或迎来了由快到慢的紧缩拐点；同时，年末全球流动性将面临大考，这对流动性敏感的资产将面临阶段性冲击。

着眼于短期市场层面，东吴证券首席宏观分析师陶川认为，日本央行此举意味着，年末全球流动性将面临大考，对流动性敏感的资产将面临阶段性冲击。

就具体资产而言，陶川表示，此次冲击对债市的影响大于股市，对欧美市场的冲击大于新兴市场。“重仓美国是日本对外投资最大的特点，我们从日本对外投资的分布情况来看，债券投资多于权益投资，其中权益资产主要集中在美国，债券投资则更加分散，除了美国还有欧洲主要国家。”

而且，日本央行的“火上浇油”或将更加坚定美联储放缓紧缩的决心。“日本央行YCC的调整影响最大的市场可能就是美债。”陶川表示，之前很长一段时间，利用低息的日元购买美债赚取利差是全球最流行的套息交易之一。

日本央行扩大YCC区间往往会导致日本对外债券投资减少，而美债市场的稳定性会直接影响美联储的政策态度，预计美联储在后续的紧缩以及预期引导上会更加谨慎。陶川认为，日本央行的意外“加息”，实际上确认了海外货币政策迎来了紧缩放缓的拐点。

不过，整体的负面冲击或相对有限。中金公司外汇研究团队认为，流动性以及美债方面，整体而言相关风险有限。由于套息交易的规模较07-08年有所下降，不必过度担心套息交易逆转所带来的负面影响。此外，日本利率的提高的确会带来一定的资金回流，或形成美债的卖出压力。

进一步大幅调整的可能性

有所降低

此番意外调整过后，日本央行货币政策还有空间吗？

考虑到2023年全球经济放缓的风险、美联储继续加息的空间有限以及日元的贬值压力将大幅缓解，陶川预计，YCC区间再次上调的可能性不大，欧美央行加息峰值也陆续出现。

中金公司外汇研究团队认为，本次调整可以一定程度收紧金融条件从而对日本的高通胀起到降温的作用。今后日本央行货币政策进一步做出大幅调整的可能性有所下降，但仍存在微调的可能性，比如，10年期国债利率上限进一步上调可能性较低，但政策利率存在上调至0%附近的可能性。

该团队认为，日本央行未来的货币政策，还存在三大变数，分别为下任日本央行行长的人事安排、美国经济对日本经济的影响、以及日本国内的通胀与涨薪情况。但总体来看，本次10年期国债利率的浮动区间由±0.25%扩大至±0.5%的调整已足够具有影响力，2023年期间日本央行货币政策进一步做出大幅调整的可能性有所下降，但仍存在微调的可能。

（文章来源：上海证券报）

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