【环球新视野】社论：坚定风险防范意识

发布日期： 2023-02-01 22:57:26 来源：第一财经

市场与美联储的对赌果断而又冒险。

【资料图】

本周全球市场迎来关键时刻，美联储等主要央行在这周集体表达其对经济的看法和立场。市场强烈预期周四美联储将加息25个BP，走上去“鹰”轨道，并预期5月暂缓加息。

刚刚收官的1月，全球几乎所有风险资产市场都出现了一波强劲反弹走势。这波风险偏好升高行情，缘于美欧最近两个月的通胀数据有所收敛。

不过，最近全球主要国家的数据，并非都支持货币政策去“鹰”，目前断言甚至对赌美联储由鹰转鸽为时过早。

可以肯定的是，当前货币政策紧缩的传导机制已恢复敏感性，即经过这轮急速的超鹰派货币紧缩，被多年超级宽松浸泡、略显钝化的欧美市场正在恢复活力，市场与央行正常的感应反馈机制已经重现，这可能意味着全球风险资产的价值重估和流动性风险，正在步入最具敏感性的时期，各方理应坚定风险防范意识，做好因应性的风险缓释政策准备。

市场通常是在参与者的不断试错中寻求共识和丰富认知。这也意味着市场越活跃，市场的信息和噪声越多。目前最典型的市场噪声，就是通过放大和高估发达国家经济衰退风险等，以对美联储的货币政策抉择进行影响和干扰，促进美联储和华尔街“摊牌”。

而近年来支撑美联储鹰派加息的深层原因是，这轮货币政策紧缩周期正好赶上了全球产业链供应链的分布式布局和调整。目前市场噪声恰缘于主要国家正在兴起的资本支出周期，在短期内未有效地反映到市场的预期中，或人们对这种产业资本投资在金融市场的贴现率存在分歧。

但是，发达国家加息周期耦合于其资本支出周期，不仅有效缓冲了加息对经济的冲击，而且使欧美等国的通胀更具持续性，即这轮通胀中，由于发达国家更愿意为所谓的产业链供应链安全支付额外的成本，导致其核心通胀率更具持久性。这反映美欧等国的衰退很可能是轻摔，美联储等短期内不会放弃货币政策紧缩。

同时，随着目前全球主要国家加息政策的传导效应不断强化，美元在全球市场的流动性压抑，将更直接地推动全球风险资产的价值重估。接下来，投资边际收益率低、风险溢价高的风险资产可能将面临非常复杂的风险重估和流动性紧缩压力。

具体到中国，这警示相关部门需未雨绸缪地做好跨境资本流动及风险资产价值重估的积极准备。

当前外资涌入中国市场成为一道亮丽的风景线，1月份北向资金累计加仓A股高达1412亿元。这在传播利好的同时，也需引发风险警示，因为当下中国的投资边际收益率依然呈边际递减态势，中美利差倒挂现象可能短期内不会扭转，加之今年中国稳外需和外资的压力会更为突出，应对国际产业链供应链分布式布局的挑战也较大等。此时此景下，中国最需要的是做好资金跨境流动方面的风险准备，及风险资产价值重估的准备。毕竟，风险释放越充分，风险缓释渠道越畅通，就越有助于提升中国整个市场的风险管控和消化吸收能力。

同时，具体到中国的对外投资，尤其是外汇储备资产，对于将更多资金投资于高风险资产需谨慎，应适度增加避险性资产和便于变现资产的布局，保持适度的流动性。

进退之间，取舍有道。今年国际金融市场将进入风险资产价值重估的深水区，此时唯有坚定风险防范意识，将投资框定在自身认知范围之内，方能真正豁达从容、宠辱不惊。