或成全球市场最大隐忧

发布日期： 2023-02-06 08:39:17 来源：国际金融报

2023年市场开局强劲，全球股市和债市纷纷上涨。中国经济增长超出预期和美国通胀持续放缓提振股市，但美国触及债务上限的问题带来一丝阴霾。

中国经济释放积极信号，其中股市表现最为出色，1月份前两周实现双位数回报。自去年秋季中国股市开始反弹以来，市场都在期待何时才能迎来盼望已久的强劲经济增长，如今，我们终于看到了曙光。此前市场对中国GDP的预期并不高，但2022年实际GDP增长超出预期，达到3%。尤其是去年12月的经济活动令人备受鼓舞，这表明12月初开始的防疫政策调整对经济的积极作用要超出许多人的预期。因此，笔者对今年第一季度更感乐观。

对经济而言，最坏的假设情景是，第一季度经济活动放缓，但在家庭开支增加的推动下，预计将于2023年第二季度期间出现强势反弹。总体而言，我们预期中国今年的GDP增长将超过5%。

(资料图片)

不只是中国，欧洲的经济情绪也在改善。欧洲经济研究中心(ZEW)发布的德国经济景气指数显示，得益于能源价格下跌和中国重新开放带动的乐观情绪，德国经济前景显著好转。甚至有消息称，市场对美国经济前景的看法也变得更为乐观，认为美国可能会避免陷入衰退。

美国通胀也在朝着正确的方向发展。美国12月的消费者价格指数与预期一致，这意味着通胀继续放缓。截至去年12月，通胀按年增幅已连续6个月出现同比下降，且按月下跌0.1%是自2020年5月以来的首次通胀下降。

不过，笔者认为这距离美联储的通胀目标还很远，且年内也不大可能实现。不出意外，商品通胀将继续推动核心通胀放缓，而服务业和住房领域的问题则较为棘手，尤其是服务业，有可能长期高企。但重点是，通胀正在且看似会继续朝着正确的方向发展。投资者较为关注的是，通胀要放缓到何种程度，美联储才会按下加息“暂停键”。毫无疑问，这是短期内亟待回答的一个最重要的问题。笔者认为，如果通胀按照目前的进展继续放缓，美联储将会感到满意，这也就意味着美联储可能会在未来三个月左右暂停加息。

但美国经济中有一个很大的美中不足，就是美国债务上限的问题。美国财政部长耶伦此前发出警告称，美国或突破法定债务上限，但这并不意味着美国政府将无法支付账单或偿还其债务，而是意味着政府将不得不启动非常规的现金管理措施，以保持政府的正常运行。耶伦敦促国会在联邦政府用尽这些“特别措施”之前尽快迅速提高债务上限，这些措施可能在6月初用尽。

虽然债务上限被投资者视为2023年的一项风险已有一段时间了，但自1月众议院议长选举以来，这一问题更为突显。15轮的众议院议长选举完全不在笔者对2023年的预期当中，这表明国会提高债务上限可能将较以往更为困难。

如果美国政府无法及时提高债务上限，从而不得不采取特别措施，这对市场而言意味着什么？2011年夏季就曾发生过这一幕。当时，股市不出意外地出现大幅抛售。更令人惊讶的是，随着投资者涌入“避险”资产，美国国债应声上涨，尽管这一特定的“避风港”面临无法偿还利息的风险。股票方面，低波幅股票跑赢。黄金也随之上行，高收益债券下跌。倘若国会未能就提高债务上限达成协议，预计这一幕将在今夏重新上演。

真正的风险在于，这可能并不是一场能够迅速解决的短期危机。这一问题持续的时间越长，股市抛售的程度就会越深，而美国国债的涨幅就可能会越强劲。当然，这也会增加美国经济陷入衰退的可能性。