尚渤投资管理王磊:预计二季度末有望出现明显反弹 中国股市或有20%的涨幅空间
发布日期: 2023-02-14 13:57:12 来源: 21世纪经济报道

21世纪经济报道记者胡天姣深圳报道

美国1月就业数据促使投资者开始意识到,美联储为了抗击通胀,可能确实不得不在更长时间内维持较高利率。

市场加大了对美联储最高利率的押注,由不到5%升至约5.2%。同时,对美联储或会加息三次的可能性加大,此前,市场一直押注美联储仅只会在3月加息一次,并在今年年末转为降息。


(资料图片)

高盛分析师最新将中国股票的盈利增长预测由13%提高至2023年的17%,而马来西亚、泰国和新加坡的市场也将受益于中国经济的外溢效应。

“大家的希望都押注在中国居民消费。”尚渤投资管理公司(Thornburg)基金经理兼董事总经理王磊在接受21世纪经济报道记者专访时认为,这一期待未必能太早实现。“刺激性政策与信心的修复需要一定的时间,预计在二季度末,中国经济有可能将明显反弹。”

美联储并不特别担心市场抢跑

投资者在1月就业报告出炉后重新调整对未来的预期,此前的乐观情绪已部分消退。

“市场并没有与美联储对着干,二者更多的的是在程度上的理解分歧,即对加息次数(一次或是两次)与降息时间点的不同理解。”王磊表示,加息次数的争议点在于速率或节奏,在此方面,市场自去年12月起便开始抢跑。但美联储不是投机者,它不可避免地要更关注的是整体经济、政治周期等因素。

其称,市场与美联储在降息时间点方面的偏差较大,美联储至今尚未释放出任何降息的信号。“市场现在有点‘威吓’美联储,称其若今年下半年不降息,美国将会进入衰退期。”其进一步补充指,二者在衰退程度方面争议更大,市场以“硬着陆”提醒美联储,但在后者看来,一个温和型衰退是可以接受的。

当地时间2月7日,在华盛顿经济俱乐部发表讲话时,鲍威尔重申,美联储可能需要进一步加息,因强劲的就业数据再次表明,让通胀回归目标还有很长的路要走。“我们很可能需要采取更多措施,加息幅度超过市场预期。”鲍威尔说,劳动力市场异常强劲。

王磊指出,鲍威尔不能过多地直接评价市场,这并非其职责范围。他有时会选择进行间接评价,但其他FOMC成员,尤其是目前不具有投票权的官员,在评价市场方面,享有更大的灵活度。由此,通过鲍威尔与其同事/团队的协调,管理市场预期,并对市场予以部分纠偏。

本周将公布的通胀数据对于提供“美联储何时开始放松货币政策” 的线索至关重要,同时也被视为股市能否进入反弹的支撑点,以及债券市场的未来命运。

因投资者押注美联储将进一步放缓加息步伐,美国股市在2023年出现反弹。与此同时,在经济放缓的风险下,债券前景相对较好,60%股票40%债券的投资组合已经出现了自1987年以来最好的开局。

“大家都在有选择地看数据,致使彼此出现较为明显的分歧。”王磊说,美联储的看到的数据可能较市场要精准一些,但情况未必总是如此。随着时间的发展与指标的变化,“数据”是一个宽泛的概念,同时也存有滞后效应。

通胀是最核心的数据,但即便2%仍为主要央行内心的理想数值,“良好的通胀为2%”却也并非金科玉律。

对于“为何通胀非要为2%,而不可能是3%或其他数值”这一质问,鲍威尔在华盛顿俱乐部的访谈对话中对2%的通胀目标予以坚持。

“鲍威尔不太可能立刻放弃2%的目标值,相反,他必须予以坚持。”王磊的个人看法是,通胀可能会在3%-4%的区间趋稳,而若要进一步下降,代价或将是一场严重的经济紧缩。

王磊并不认为通胀将再回至2%,因其仅为理论值,更可能是一个平均数概念。“这更多的是一个关于‘墨守成规’的问题,争论意义不大。”他指出,一个真正实际的通胀数值需要考虑经济与企业新形态等因素,产业链转移、人工成本等趋势提高了结构性成本。

其表示,在通胀逐步下降至4%或5%时,鲍威尔或会调整部分措辞,为美联储留下一条体面的退路。

中国居民尚未重现到巴黎、罗马购物的场景

王磊认为中国经济在2023年更多的会处于一个温和修复期。中国经济发展包含政治考量,两会后政府经济班底落定、到位、出台经济政策与政策落实,预计最早在二季度中晚期,中国经济或将出现明显反弹。

其称,所有的希望都押注在中国居民消费,都在盯着中国居民的储蓄如何转变为消费。“我觉得有些期待过高。”王磊认为,如今,更多的需要政府进行一些财政转移,甚或是大规模的经济刺激。“明显的经济数据改善最早也要等到下半年。”他预计,与固定资产的大笔消费相比,居民将较为偏爱餐饮服务业。

与此同时,分析师提醒,中国居民的消费模式可能发生了很大变化。

“目前中国居民尚未完全走出境外,重现到巴黎、罗马购物的场景。”王磊说,来自消费的影响有待观察。其目前关注的是,当消费无法恢复至市场期望的水平时,政府是否会出台一些新的刺激措施。

伴随着美国股市的大幅上涨,中国股市自去年开始的涨势中也出现了大幅上涨。自10月底以来,沪深300指数已经上涨了13%以上。

受乐观情绪与经济数据推动,今年起至今,全球投资者买入约210亿美元的中国股票,为2021年同期纪录逾两倍。强劲的经济数据促使交易员加大押注,认为重新开放而带动的反弹还会持续下去。

此外,随着对科技股长达数年的打压有所缓解,投资者也青睐中国科技股。摩根士丹利分析师推荐大盘股、高流动性的中国互联网公司,优先考虑阿里巴巴。

王磊称,中国在疫情防控政策中的U型转弯提高了投资者对中国股价的风险偏好。其补充,包括香港、新加坡市场在内的亚洲参与者往往敏感性很强,在修复行情中行动迅速。四五个月之前,市场在讨论的还是中国是否具有可投资性,但在短短几个月内,市场意识到,在其投资组合中无法剔除中国市场。一些对冲基金迅速平仓其空头,形成了一股买盘力量。

但市场需要进一步的保证,王磊强调,目前大型机构仍对中国资产持低配态势,前者需要看到具体的数据,才能真正看好中国。

“第一批配置当前已基本完成,下一波配置将发生在估值到位之时。”王磊预计将发生在二季度晚期。“刺激性政策的宣布,企业家精神的修复等需要一定时间,对此,我持正面偏乐观的态度。”

王磊表示,综合上涨的盈利更多的将来自于企业盈利修复的程度,在盈利修复20%-30%的情况下,中国股市可能将有20%的涨幅空间。

A股主要受国内/本地投资者定价影响,后者对政策的敏感性较外资领先。国内投资者的信心,以及对盈利修复速率、程度等的判断将影响A股的走势。

尚渤对A股始终保持一定的投资,偏好大蓝筹与行业龙头,同时青睐稳定性的公司。具体板块方面,尚渤偏好大众消费、电商头部公司(消费的实现渠道)以及医疗健康等板块。

“在消息获取方面,国内投资者可能比我快五、六个小时,至多一天。”王磊说,但迅速获取消息有时可能造成过度反应,若将中国市场放置在全球环境中,对前者的理解程度将会增加,情况往往也没有那么坏。不把中国看的那么短期,更易做出长期管理的判断。

(作者:胡天姣)

(文章来源:21世纪经济报道)

标签: 中国股市

新闻资讯
精彩推送