荷宝：美国降息的预期下亚太股市仍然估值较低

发布日期： 2023-08-17 20:40:59 来源： 21世纪经济报道

(资料图片仅供参考)

近日，Robeco荷宝投资管理集团分享了亚洲的投资机会和挑战。荷宝可持续投资专家Laura Bosch、亚太股票主管Joshua Crabb、亚洲固定收益部主管Thu Ha Chow分别就可持续投资、股票市场、信贷市场三大领域发表观点。

Laura Bosch分享了可持续投资领域的全球趋势，主要是气候变化及其带来的机遇与挑战。根据《巴黎协定》，缔约国应把全球平均升温控制在比工业革命前水平高出2摄氏度之内，并努力限制在高1.5摄氏度。Laura指出，综合迄今为止采取的实际行动，到本世纪末，却只可能将升温控制在2.1摄氏度。她说，这意味着要实现1.5摄氏度的目标还有很大的差距，这也是转型金融在亚洲越来越受到关注的原因。

Laura认为，向清洁高效能源的转型进程需要加快，并分享了三点有关转型金融在亚洲的现状及努力方向。第一，转型活动和转型投资的界定标准仍在发展中，例如，新加坡、印度尼西亚等市场对转型元素的认识有所提高，并运用到分类标准中。第二，各监管机构正调动资金，促进亚洲净零转型和低碳化进程。第三，证券交易所正在努力借由气候相关财务揭露（TCFD）框架，提高企业气候信息披露标准，如香港交易所、新加坡交易所，最终与最新的ISSB（国际可持续发展准则理事会）发布的准则保持一致。

此外，Laura指出，投资者越来越意识到与自然相关的风险和机遇。诸如“自然行动100”这样的合作活动，将在企业行动中发挥关键作用。据Laura介绍，“自然行动100”是一项全球投资者合作计划，旨在与对自然产生最大负面影响的100家公司合作。这项计划与“气候行动100”类似，“气候行动100”已经有了长期成功与合作的对话记录。

Joshua表示，从多元资产全球前景来看，最大变化就是发达市场股市的下跌。而相对于美国股市，尤其是对美国降息的预期下，亚太股市仍然估值较低。Joshua 特别提到日本的股市情况，他说，自1月低点以来，日本股市上涨12%，收益率曲线得到控制，良好的势头仍在继续，重组和更好的收益仍在持续。而中国股市方面，Joshua说，从去年11月以来，股市从低点反弹60%。但是对中国经济和房地产的担忧仍然存在，如果针对消费进行刺激，股市可能会重新上升。

此外，Joshua也提到了澳大利亚、印度的股市情况。他认为，澳大利亚的通货膨胀、就业增长和工资水平正从高位回落，但仍处于高位。这意味着降息可能还会进一步推迟，但在移民政策的支持下，总需求应该会强劲。与亚洲其他国家相比，澳大利亚的估值处于较高水平。印度方面，Joshua指出，去年年底印度股市相对估值过高的情况已经不复存在，现在的印度股市估值更接近实际情况。

展望未来六个月的发展情况，Joshua认为，美国股市的风险溢价非常低，表明未来回报率低于面值。中国制造业活动疲软，但服务业经济仍在扩张。欧洲最近低迷的经济数据，可能会在年底得到改善。在各国央行货币政策方面，Joshua认为，收益率曲线仍在发出衰退信号。各国央行正着手遏制通胀，但流动性存量仍然过高。因此美联储会下调利率的空间很小，而在中国和其他新兴市场国家，实际利率还有下调空间。此外，Joshua说，少数超大市值股票的上涨势头使股票指数持续走高，但预计这种势头将逐渐减弱。

Thu Ha Chow在会议中则首先分享了她对全球信贷业务的分析，她说，随着美国出现越来越多的通货紧缩迹象，美国利率应该很快就会达到顶峰。她认为美国利率市场对美国经济过于悲观，以及，虽然有迹象表明高收益率面临压力，但IG企业基本面指数保持稳定。亚洲方面，通胀率落后于发达市场，优质企业信贷基本面保持稳定，亚洲IG息差表现优异，中国房地产和中国地方政府融资平台面临压力。

另外，Thu Ha Chow认为，讨论亚洲地区时，应该将短期的周期性问题与结构性问题进行比较。她指出，周期性逆风导致短期不确定性。而从结构上看，自上次缩减货币供应量以来，亚洲地区已变得更具弹性。