清空所有公司债美联储还能全身而退？

发布日期： 2021-09-21 19:31:37 来源：金十数据

去年3月，鲍威尔宣布将开始通过二级市场企业信贷工具(SMCCF)购买单只公司债和交易所交易基金(ETF)，曾经熟悉的资本市场不复存在。

这项购债活动旨在确保公司债券市场在2020年12月之前保持稳定运行，之后随着股市创下历史新高，美联储将宣布停止购买公司债券，并进入全面退出二级市场企业信贷工具(SMCCF)的初始阶段。

当时，一些市场参与者担心这可能会导致流动性减少，但自2020年7月以来，美联储每周的购买量不足5亿美元。

这项资产投资组合总规模只有140亿美元，市场微观结构不太可能出现任何实质性恶化。

毕竟，美联储的购买行为只是象征性的。美联储从来不想效仿日本央行，成为债券市场的“鲸鱼”。(日本央行一直是实行激进货币宽松政策的典型代表，在全球当前的紧缩浪潮中被称之为“逆行者”。它不仅买入了近一半的日本国债资产，还持有日本75%的ETF，依照业界行话称之为“东京鲸”。)

美联储只是向世界发出一个信号：它不允许债券进一步下跌，必要情况下，它将购买更多债券。当然，美联储并不一定要做到这一步，但仅凭美联储的担保就足以让债券市场上贪婪的买家大举退出。

可以确定的是，快进到今年9月的第一周，美联储现在已经能够完全抛售其公司债券投资组合，而对市场的微观结构毫发无损。与此同时，国际资本流动的最新报告显示，在7月，外国投资者今年以来首次成为美国公司债券的净卖家。

然而，尽管二级市场企业信贷工具现已逐步退出，但金融博客零对冲仍认为，这项工具将作为美联储政策工具包的一部分留存下来。投资者永远都在期待，当另一场宏观冲击发生、令整个企业信贷市场出现大幅震荡时，该工具将被重新激活。

不管股市曾经有多辉煌，总有一天，它都会再次崩溃。美联储将再次提醒，价格发现根本就是痴人说梦。正如花旗集团的马特金(Matt King)所言，在这个世界上，唯一重要的是美联储的资产负债表。他说：

“近几个月来，一些研究开始关注‘价格缺乏弹性’的一面。这也许对学院派经济学家和货币政策制定者来说很有趣，但对于那些过去十年里在实际交易市场中摸爬滚打的人来说，这个道理早已显而易见。他们深知，价格可能更多地取决于资金流和流动性，以及某些重量型的买家，而不是宏观基本面的折现。”

一位投资者表示，央行政策制定者似乎无法认识到他们的政策对资产价格造成的束缚，而且似乎只有他们还认识不到，其他人早就放弃了关注基本价值，转而执着于央行资产负债表上的细枝末节。马特金称：

“美联储的流动性投放最终只会导致两个结果：要么维持每季度数千亿美元的印钱速度让法定货币体系崩溃，亦或放任市场崩溃。”