美联储(Fed)发布金融稳定报告后，当地时间11月17日，欧洲央行在发布其每年两次欧元区金融稳定评估报告(下称报告)中，对房地产和金融市场的扩张、非银行机构的冒险行为以及主权和企业债务的上升，加密货币资产的“繁荣”等现象均予以警告。欧洲央行还警示，若高于预期的通胀率致使利率大幅上升，这些脆弱性将暴露。

“经济状况的改善降低了对金融稳定的近期尾部风险。”报告称，近期金融压力指标已降至自上次金融稳定报告以来的新冠疫情前的低点，与2021年上半年欧元区经济活动的复苏一致。但因某些部门的企业脆弱性仍然很高，受新冠疫情的影响更严重，且原有的债务更高，故一些短期风险仍然存在。

欧洲央行指出，另一个风险是，最近全球供应链的紧张和能源价格的飙升对通货膨胀的影响可能较预期的更为持久，并对经济复苏产生下行影响。

报告显示，主权国家和公司的经济前景普遍改善。

“欧元区主权债务头寸虽然处于历史高位，但目前仍受益于持续的复苏和持续有利的融资条件。自2019年以来，欧元区主权债务水平急剧上升，近GDP总量的100%。尽管政府的行动有助于避免新冠疫情对欧元区经济造成更严重的创伤，但仍增加了中期主权债务挑战，尤其是对负债较高的国家而言。”

欧洲央行认为，就目前而言，在“下一代欧盟”(Next Generation EU)工具等欧洲举措的推动下，当前有利的融资条件使各国政府能够在各个评级区间以历史低位锁定长期融资，而未偿政府债务剩余期限的相关增加则有助于降低未来的展期风险。

欧元区主权债情况/图片来源：欧洲央行

然而，尽管前景可期，欧洲央行副行长金多斯(Luis de Guindos)指出，新冠疫情带来的风险并没有完全消失，尤其是因为在世界许多地区，疫苗接种进展仍然缓慢，全球供应链压力和能源价格上涨的同时，对复苏的力度和通胀前景构成了新的挑战。在一段时间内，由于债务增加的遗留问题，与新冠疫情相关的损失可能会继续成为现实。

“与此同时，一些脆弱性已经加剧。” 金多斯补充称，股票和风险资产市场一直保持着惊人的活力，这使得它们更容易受到回调的影响。已经有一些成熟的市场参与者探索更新颖、更奇异的投资的例子。与此同时，欧元区房地产市场迅速扩张，几乎没有迹象表明贷款标准正在收紧。

报告表示，随着实际收益率下降和对收益率的持续追求，一些金融市场领域的繁荣迹象越来越明显。由于经济复苏步伐放缓和通胀压力增加，刺激了金融市场的冒险行为，实际收益率跌至历史低点。

“自上一份金融稳定报告发布以来，欧元区和全球股市持续走高，这也得益于好于预期的企业财报季和持续宽松的金融环境。” 欧洲央行称，但旺盛的金融资产价格发展引起了一些市场对估值过高的担忧，增加了市场修正的可能性。历史上低的实际收益率和高的估值，使得投资级以下的债券和一些股票市场容易受到不利的利率和增长冲击。

报告的观点认为，触发市场调整的原因可能是经济复苏比预期的要弱，新兴市场经济体的不利发展带来的溢出效应，非金融企业部门的压力重新加剧，或市场对货币政策正常化的前景预期突然调整。

“此外，比目前预期更持久的通胀压力可能会推高名义收益率，这可能会使估值受到压力。除了核心市场之外，一些更奇特的市场部分，如加密资产市场，也仍然受到投机性波动的影响，稳定币的日益流行增加了加密资产和传统金融市场之间的相互联系。” 报告补充道。

与此同时，欧洲央行指出，非银行金融部门继续面临着升高的信贷风险。保险公司和养老基金(ICPFs)进一步扩大了其低评级公司债的持有量。虽然企业部门脆弱性的降低在短期内缓解了相关的信贷风险，但如果企业部门的状况恶化，非银行仍然面临着大量信贷损失的风险。

一向对ESG极为重视的欧洲央行自然也对该领域提出漂绿警示。报告指出，绿色金融市场继续迅速深化，但漂绿的风险值得监测。虽然金融市场可以在为这一转型提供资金方面发挥重要作用，但对绿色清洗的担忧依然存在。这些问题需要通过更好的信息来解决，特别是与前瞻性承诺和计划有关的信息，并加强标准，以确保绿色金融有效支持转型，并促进有效的市场机制。

“欧洲央行最近进行的自上而下的气候压力测试的结果凸显出，及时而有序的过渡能够减轻与气候相关的脆弱性，尤其是对那些最容易受到气候风险影响的银行。”欧洲央行称。

目前，欧元区10月份通胀率升至4.1%的13年高点，远高于欧洲央行2%的目标。而今年第二季度，欧盟房价同比上涨7.3%，为2008年金融危机爆发前夕以来的最快涨幅。

当地时间11月15日，欧洲央行行长拉加德(Christine Lagarde)表示，预计明年通货膨胀会缓和。“虽然通胀下降较最初预期需要更长的时间，但我们仍认为中期通胀率将低于2%的新目标。”

（文章来源：21世纪经济报道）