美国财政部当地时间周五(15日)下午公布的国际资本流动报告(TIC)显示，海外投资者2022年2月持有美国国债(以下简称“美债”)总规模为77136亿美元，环比显著回升519亿美元，较上年同期增加6048亿美元。

日本和中国两大美债海外持有国2月持仓操作背离，持仓量分别为13063亿美元和10548亿美元，环比分别增加32亿美元和减少53亿美元，此前一个月两国均选择减持。

该数据存在两个月时滞性，回顾今年2月市场状况：彼时，美债收益率小幅震荡攀升后持稳，较2021年底的均值1.5%已上行50bp，月中在阶段性高位整理，峰值突破2%关口。

当月持仓受地缘政治扰动较大，俄罗斯与乌克兰局势牵动全球市场情绪，投资者彼时迅速增配黄金、债券等避险资产，在大量买入之后，多国债券波动逐渐趋稳。阶段性较高的收益率，使得部分海外资金选择短期抄底，换取收益。

不过，美联储引领的加息周期开启，也使得机构对于大量购入美债等美元资产持谨慎态度，以防此后的价值缩水。投资者认为通胀将加速打击美债表现，而最令市场担心的是，美国国内最大投资者——美联储的购债强度也在减弱，随着政策收紧阶段的到来，美联储将逐渐退出最终买单，那么当初选择套利的海外央行或面临损失。

26家“债主”2月增持中美两大持有国操作背离

美国财政部公布的34个国家和地区中，有26家在2月增配美债。具体到持仓规模最大的前10家美国海外“债主”中，有7家选择买入美债，包括日本、英国、卢森堡、爱尔兰、开曼群岛、比利时和巴西，其中英国和比利时增仓规模较大，分别为164亿美元和154亿美元；当月中国、瑞士和中国台湾减持美债，瑞士净卖出规模显著，达173亿美元。

具体来看，英国持仓规模重回上涨，当月增持164亿美元美债。此前，欧元区收益率水平不足以填补票息收益的情况下，美债吸引力较欧债稍强，欧美货币政策逐渐同频，欧洲买家选择配置美债资产。

日本方面，仓位暂停“两连降”，2月小幅增仓32亿美元，近两个月仓位变动不大，目前仓位达13063亿美元，仍稳居美国第一大债主。回顾2021年，日本多数时间(7个月份)选择增持美债，全年同比增持527亿美元。

中国方面，仓位出现“三连降”，美债持仓环比减少53亿美元，仓位回落至10548亿美元，近三个月累计减少260亿美元。据新华财经计算，2021年全年，中国累计减持36亿美元美债，减持力度较大的月份包括是5月、6月、8月和12月，分别减持177亿美元、165亿美元、213亿美元和122亿美元。增持力度最大的月份是2021年1月，增持229亿美元。

此外，中国持有美债规模的历史最高点为2013年11月，达到了1.32万亿美元。回顾近三年的走势，中国多数月份选择减持美债，但在2020年11月至2021年2月期间，中国连续四个月买入美债，创2017年以来最长连增月数，期间累计买入美债超500亿美元。

其他数据显示，美国1月长期资本净流入1417亿美元，前值为588亿美元；当月国际资本净流入1626亿美元，此前一个月修正值为2874亿美元。

美国财政部数据显示，总计77136亿美元美国国债的海外持仓中，有53.99%为各国/地区官方持有，其中高达93.32%的债券为中长期美债。

美债总额不断扩张短期收益率吸引力暗藏风险

美国债务时钟最新数据显示，截至4月16日，美国未偿还公共债务总额为30.387万亿美元。据悉，美国国会授权的许多联邦疫情援助计划已经过期，留给美国人的财政援助比疫情早期要少。同时，美国通货膨胀正处于近40年来的最高水平，美联储已发出信号将提高短期利率以遏制通货膨胀。

许多经济学家认为，这场借贷狂潮对于帮助美国从疫情中恢复是必要的，但它给美国带来了比其经济规模还要庞大的债务负担，出现了二战以来前所未有的赤字水平。这场挥之不去的疫情减缓了美国经济复苏的势头，美国通货膨胀率高企，使得加息的可能性上升，而这可能还会增加美国的财政负担。

“在我们危险的财政轨迹上，(债务)突破30万亿美元显然是一个重要的里程碑。”彼得·保尔森基金会首席执行官表示：“在新冠疫情前很多年，美国走的就是一条不可持续的结构性财政道路，因为我们的收入不能为规划的项目提供足够的资金。”

目前市场对于美债前景的担忧因素颇多，包括通胀抬升、美元资产贬值和美联储减少购债等，机构表示，如果美联储快速退出量化宽松并最终不再为美债买单，那么当初选择套利的全球央行对美债的需求可能降低。

美联储加息缩表进程开启美债收益率流动性遭遇危机

今年前两个月，美债收益率快速攀升后持稳，从2021年底的1.5%一路上行至2%以上，此后阶段性高位整理，月度峰值达到2.05%，较去年12月的低谷高出60bp.最新数据显示，截至4月15日，10年期美债收益率报2.827%，已经和中债收益率倒挂。

业内人士表示，缩表与加息同步进行，美债收益率的上行之路可能刚刚开始。除非见到美国核心CPI拐头向下，否则美债收益率上行至2022年中下旬是大概率事件，美债市场流动性也面临较大压力。

美银利率策略负责人马克·卡巴纳(Mark Cabana)此前建议决策者对美国国债市场的基础交易环境进行全面彻底改革。他警告说，美债这个全球最大债券市场交易环境十分糟糕，而且随着美联储史上最大量化宽松行动(QE)的收官，这种局面还会进一步恶化。

3月初，彭博的一项美债流动性指数恶化达到2020年以来最差水平，部分原因是监管机构对银行业杠杆的限制令银行难以保持足够数量的美债库存。这促使部分机构加大对美国财政部的呼吁，希望其能够考虑采取更多流动性支持措施，包括回购旧证券、减少交投最不活跃的国债招标规模等。

高盛首席利率策略师派若温·克雷帕提(Praveen Korapaty)也表示，预计美债市场的运作将继续面临一定挑战，在美联储没有“后备”支持的情况下，要再过一段时间等地缘政治局势更明朗后，流动性才会出现实质性改善，也就是说，收益率无序大幅波动的风险仍存在。

花旗策略师在一份报告中写道，美债市场流动性差的问题仍然没有改观， 波动率上升暴露了国债市场的核心软肋。收益率大幅波动，地缘问题引发资金涌入债市避险，而美联储不断出台的紧缩计划和加息进程，将继续提振空头。

（文章来源：新华财经）

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