美国通胀数据高企和潜在加息预期抬升，正在重创虚拟货币市场。本周，比特币和以太币联袂大跌，全球虚拟货币整体市值罕见跌破万亿美元大关，距离高点已经跌去七成。截至目前，以太坊(ETH)价格逼近1000美元，比特币逼近2万美元。

低迷的市况正在加速虚拟货币的去杠杆过程。过去两年间，虚拟货币产生了不少衍生交易，像虚拟货币借贷业务这类项目加大了虚拟货币市场的杠杆水平。随着市价大幅“跳水”和去杠杆加速，也导致了ETH发生脱锚效应，进一步强化了未来的悲观预期。

缘何加速跳水

“在经历了多个危机事件后，今年虚拟数字货币已经疲态尽显，本周持续出现暴跌并不意外。”来自浙江的一位币圈资深人士向记者表示。

今年以来震荡走弱的比特币及以太币，在本周突然呈现加速跳水态势，连连突破多个重要价位。其中，比特币一度逼近2万美元；作为第二大虚拟货币，ETH跌幅甚于比特币，一度价格逼近1000美元。

两大龙头品种联袂跳水，带动整体虚拟货币重挫。数据显示，6月15日，加密货币总市值一度缩至不足9000亿美元，距离2021年11月巅峰的2.8万亿美元市值已损失大半。

除了币圈自身的利空因素，美国通胀数据超预期也被市场认为是近期虚拟货币暴跌的触发因素。美国5月份CPI同比升至8.6%，刷新40年高点，这也让市场认定美联储会进一步延长激进的加息周期。

美国劳工部公布的数据显示，美国5月消费者价格指数(CPI)同比上涨8.6%，环比上涨1.0%，同比涨幅创1981年12月以来新高。剔除能源和食品的核心CPI同比上涨6.0%，环比上涨0.6%。

上海交通大学上海高金学院教授、前美联储高级经济学家胡捷表示：“此番比特币和以太币跳水是从13日开启，因此美联储加息预期部分解释了这一现象。但是这并不是全部，更多源自虚拟货币本身的周期。”

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以太币“脱锚”

虚拟货币集体急速跳水，让整个市场出现了螺旋式“去杠杆”过程。

张广峰是市场知名的区块链研究者。他表示，5月，全球第三大稳定币UST崩盘造成的影响深远，一方面整个市场谨慎情绪升温，另一方面，市场也忌惮UST风波再次重演，去杠杆化操作已成为不少投资者的可选操作。

6月10日，ETH与其质押凭证stETH出现严重“脱锚”。当日，市场一些机构开始卖出stETH，形成了一波恐慌抛售，stETH-ETH比例出现20%以上的“脱锚”。

知情人士表示，从全球来看，今年市场流动性本身就不宽裕，类似UST等项目出现不可逆的风险，不少机构潜在损失巨大，不得已通过抛售stETH等资产来应对流动性冲击。但是，虚拟货币市场面临的更大挑战是整个市场加速去杠杆。

数据显示，最新stETH-ETH比例维持在0.95附近，尚未收敛缺口。作为ETH质押凭证的stETH，其价值与ETH相对固定。之所以出现“脱锚”现象，与市场加速去杠杆有密切关联。

据悉，作为全球第二公链，ETH正在筹划升级，投资者需要将所持有的ETH进行质押，才能获得记账权和奖励，但不能赎回，因此EHT阶段性存在流动性问题。

为解决这个问题，在虚拟货币的集合理财平台LIDO上，可以通过质押ETH派生出stETH.用户在LIDO质押任意数量ETH便可以获数量相同的stETH质押凭证，且能获取4.5%年化收益。

而以太坊的升级，就是将以太坊主网和信标链(The beacon chain)进行合并。未来，以太坊合并后，每个stETH可正常兑换1个ETH。

在此前的虚拟货币“牛市”中，不少投资者认为1年4.5%的收益率太低，一般选择用stETH参与其他投资项目，通过杠杆放大收益。

“这是一个可以循环的操作，可以做到数倍杠杆，收益率要远高于4.5%。”万向区块链首席经济学家邹传伟表示。

然而这一加杠杆的循环，随着市场加速重挫，正在变成‘吞金兽’，不少投资者纷纷启动了去杠杆操作，大幅抛售stETH成为标准操作。

知情人士表示，目前投资者还担心，以太坊区块链合并要推迟。同时，在ETH价格大幅下跌的情况下，把ETH存入LIDO没有吸引力。只有让stETH相对ETH有明显的折价，才能给投资者带来一些安全边际。

张广峰表示，stETH类似一个期货，其大幅“脱锚”ETH的比价关系，证明未来市场依旧悲观。

危险的杠杆

2020年以来，虚拟货币市场迎来了大发展。在此前，虚拟货币在比特币和ETH的基础上，衍生出了不少新的生态，类似于虚拟货币借贷等，加大了市场杠杆。

在区块链中，不少平台的金融借贷需要用户抵押资产去贷款。当抵押价值超过借款价值，借贷协议运行良好。然而，当抵押价值低于借款时，风险紧随而至。一旦超过阈值，按照约定会触发清算机制，将强制平仓抛售抵押资产。而这部分操作往往是由智能合约来执行的。

在逻辑上，合约平仓导致筹码增加，进一步打压市场价格；市价走低，进一步增加了借贷风险，又更进一步增加清算压力。

由于这是按程序执行，因此执行起来自是异常坚决果断，对市场的冲击不言而喻，也被称为“死亡螺旋”。

张广峰表示，虚拟货币市场的创新一定程度上改善了虚拟货币的流动性，也增强了杠杆属性。但是与现实金融体系不同的是，其基础品类较少，可扩展性依旧偏弱，往往抗跌能力较弱。作为主要通过二级市场交易来获利的虚拟货币，其波动性也更大，因此，在市场价格方面往往表现出较为明显的大涨大跌。

欧科云链数据显示，6月14日，全网DeFi抵押借贷清算金额共计1.3亿美元，创2022年以来的新高。

胡捷表示，需要进一步警惕的是，虽然不少金融服务模式被创造出来，客观上有利于分布式金融发展，增加了货币与资产流转，但是一些项目的服务模式和产品存在细节设计问题。虚拟货币及衍生产品市场存在严重的信息不对称风险，同时投资者和融资者非专业性问题也很突出。同时，如何保护投资者权益，如何严控价格操纵等行为，这些问题都是市场目前迫切需要考虑、并加以完善的制度设计，也亟须加强监管的力度。

（文章来源：上海证券报）

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