近期，美国银行业风险以及通胀成为影响美联储货币政策前景的两大关键因素。最新公布的数据显示，个人消费支出物价指数(PCE)超预期放缓，这使得市场进一步押注美联储将很快停止加息。然而，尽管美国整体的通胀水平有所下降，但依然远远超过美联储设定的2%通胀目标水平，这意味着美联储在5月可能还将继续加息。不过，值得注意的是，随着美国通胀情况的变化，美联储的货币政策路径也可能随之改变。

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美联储3月货币政策会议已过，市场已经迅速将目光集中到5月货币政策会议上。而市场关注的重点依然是美联储是否会在5月继续加息。如果加息，这又会不会是美联储今年年内的最后一次加息？

近期，美国银行业风险以及通胀成为影响美联储货币政策前景的两大关键因素。最新公布的数据显示，美联储最青睐的通胀指标——个人消费支出物价指数(PCE)超预期放缓，这使得市场进一步押注美联储将很快停止加息。

具体而言，美国2月PCE价格指数环比上升0.3%，同比上升5%，创下2021年10月以来的最低水平，但仍高于美联储设定的2%通胀目标。而不包括食品和能源在内的美国2月核心PCE价格指数环比上升0.3%，同比上涨4.6%，低于市场预期，并且较1月的4.7%放慢了0.1个百分点。

然而，尽管美国整体的通胀水平有所下降，但依然远远超过美联储设定的2%通胀目标水平。这意味着美联储在5月可能还将继续加息。从近期美联储多位官员的表态也可以看出，当前抗击通胀依然是美联储在制定货币政策时优先考虑的因素，并且对继续加息也进行了强调。

波士顿联储行长柯林斯日前表示：“通胀率仍然太高，最近的指标强化了我的观点，即我们还有更多工作需要做，力求将通胀率降到与2%目标相一致的水平。”里士满联储行长巴尔金称，要继续打击通胀。但鉴于围绕银行业的不确定性及其对整体经济的影响，他对美联储下次加息的规模没有倾向。

明尼阿波利斯联储行长卡什卡利则表示，现在判断银行业动荡将对经济产生什么影响还为时过早，美联储仍需要专注于降低通胀。而纽约联储行长威廉姆斯则表示，美联储已采取了果断的行动来降低通胀，但政策行动和其效果之间存在滞后。所有的通胀遏制措施都需要时间，才能令通胀率回落到2%的目标。而最近银行业的动荡可能在降低通胀方面发挥了作用。另外，克利夫兰联储行长梅斯特日前指出，美联储政策制定者今年年底前应将基准利率上调至5%以上，并在一段时间内维持在限制性水平。并且梅斯特还预计，美联储今年不会降息。

景顺亚太区(日本除外)全球市场策略师赵耀庭分析指出，美联储在3月货币政策会议上决定加息25个基点，这个加息幅度是非常合适的，走的是一条中间的路线。如果美联储选择暂停加息或降息将会给市场释放出经济陷入危险的信号。而经历了银行业危机后，加息50个基点感觉会有点过度，尤其是因为这次的银行业危机是由去年快速加息所导致的。所以，对于美联储来说，现在需要按照正常的方式来行事，如果通胀持续走高的话，还可以用其他的工具来抑制通胀，所以，这次加息实际上释放出来的是“鸽”派的信号。

“目前，通胀仍然非常顽固，现在市场的定价其实反映出市场参与者对降息有点过于期待。美国的经济总体来说还是非常稳健的，近期一些数据也让人感到意外的惊喜。所以，我认为，尽管美国银行业存在一些问题，但今年美联储将更可能考虑再加息一次，而不像很多市场参与者所预期的那样今年就开始降息。”赵耀庭表示。

不过，值得注意的是，随着美国通胀情况的变化，美联储的货币政策路径也可能随之改变，这意味着未来通胀因素对美联储制定货币政策的影响力存在下降或者继续上升的可能性。而中国银行研究院认为，在经济下行压力影响下，美国通胀问题将逐渐得到缓解。一季度，美国通胀仍具黏性，但随着金融条件收紧、居民家庭资产负债情况和经济预期变差，预计通胀将在二季度继续下降，在下半年明显缓解。

“到了下半年，美联储面临的主要问题可能将不是通胀，而是经济衰退应对问题。在此背景下，通胀在货币政策制定中的权重可能下降，美联储将更多关注经济增长和金融稳定问题，货币政策可能会相应调整。不过，在上半年通胀问题实质缓解之前，美联储可能不会轻易改变货币政策举措。目前看似矛盾的‘加息和扩表’政策并不代表美联储货币政策立场发生了变化，近期扩表的结构以贴现窗口、其他贷款(主要为联邦存款保险公司为救助硅谷银行与签名银行而提供的信贷支持)与新设立的银行定期融资计划(BTFP)为主，是结构性扩表措施，主要是为了缓解银行体系的流动性风险，而美联储持有的国债与住宅抵押贷款支持证券(MBS)仍在减少，之前的缩表计划仍在继续。”中国银行研究院表示。

（文章来源：金融时报）

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