伴随美欧政府、货币当局与金融监管机构的快速应对，始自美国硅谷银行挤兑风波的美欧银行业危机暂得以平缓，而近日摩根大通CEO杰米·戴蒙则公开声称，危机已接近尾声。但是我们没有戴蒙这么乐观，理由是导致本次美欧银行业危机的动因不仅没有消除，反而还在进一步演进。

基于目前能够掌握的信息和认识，我们的判断是，欧美银行危机已经进入新叙事阶段，即危机状态也由急变转入慢变。

在阐述新叙事之前，首先需要认识本次美欧银行业危机旧叙事的特殊之处。

(相关资料图)

以往危机的爆发点多为银行资产端的信用风险骤升，相应银行不良资产开始上升和资本被侵蚀，随之还会传导至银行负债端，最终陷入流动性危机。很明显，本次美欧银行业危机特殊之处在于爆发点直接就出现在银行的负债端——存款挤兑，加之手机银行与网络银行等技术手段的便捷叠加社交媒体的传播速度(事实上，在过去 10 年中，使用手机银行的美国成年人比例从20%左右增加到70%)，让储户的挤兑速度更快、威慑力更大，涉事银行很快就被流动性紧缩击垮。为此，美欧政府、央行和监管机构只能被迫采取更为极端的应对措施，方能将危机势头遏制住。例如，硅谷银行、签名银行被FDIC设立的过桥银行果断接管、第一共和银行在政府部门协调下获得300亿同业存款的紧急支持、瑞士政府推动瑞银收购瑞信等等。

目前，危机暂时被控制在局部和个体范围内，并未进一步蔓延，但随之出现的一些新变化，反映出危机并未结束，这些变化包括：

首先，仅今年3月份，美国银行业存款就流失了3890亿美元，是美国历史上单月存款流失最严重的月份。

其次，自2022年3月美联储启动加息周期开始，美国银行业的银行存款已经累计减少近9000亿美元。

第三，据相关统计估算，美国银行业的证券类资产未实现的估值损失超过6000亿美元，信贷类资产的潜在损失也接近2500亿美元。

第四，近1.5万亿美元的美国商业房地产债务将在2025年底前需要到期偿还，有机构预测美国写字楼和零售地产的估值的降幅可能高达40%。

第五，ICI统计数据显示，目前美国货币基金资管规模已升至5.25万亿美元，而Crane Data统计数据显示，目前美国货币市场基金规模已经高达5.63万亿美元。

第六，截止到4月5日，金融机构存在美联储的隔夜资金规模约2.3万亿美元左右。

第七，3月8日至4月5日期间，美联储给金融机构增加了3200亿美元的流动性支持。

上述7组数据归集起来，刻画了危机爆发后发生的四类新叙事：

(1)早在一年前美联储启动加息周期以来，银行存款就开始了持续流失。

(2)银行资产端的潜在风险巨大。

(3)银行流失存款的重要流向是货币基金。

(4)美联储在为一部分金融机构提供流动性支持的同时，却在接受另一部分金融机构的巨额存款。

对于这些新叙事，我们的认识是：导致这次银行业危机的动因不仅没有消除，反而还在持续演进。

首先，只要储户的利率敏感性未得到缓解，存款再分配就会持续下去。

鉴于缓解通胀的紧迫性，美欧央行均采取了快速加息措施，但美欧商业银行存款利率的调整却大幅落后于政策利率。例如，目前美国的储蓄存款利率仅为 0.2%，但美国联邦基金利率已升至4.75-5%，英国储蓄存款利率为 1.0%，而政策利率为4.25%，欧元区储蓄存款利率为 0.1%，政策利率则已经升至3.0%。面对如此大的利率差距，令本具粘性的储蓄存款的利率敏感性大幅抬升。

另外，在现有利率体系下，有资格的金融机构只要将资金存放于美联储就能获得4.8%的利息收入，对于货币市场基金而言，即便不做资产配置和投资组合管理安排，仅单纯地将资金存于美联储，就能够为基金持有者提供不错的收益，加之发达的手机银行和网上银行，使得储蓄存款能够十分便捷地流向货币基金。

因此，只要存款利率与政策利率之间存在明显差距，银行存款再分配的动机就不会弱化，相应银行负债端的调整也会持续下去。

其次，只要利率环境不发生逆转，银行资产端的估值与质量的压力就一直会存在。

对于银行而言，除了存款流失之外，被高通胀迫使快速收紧的政策利率环境，还令其资产端承受巨大的估值与质量压力。这种压力主要来自两个方面：一是诸如国债、MBS等证券类资产收益率跟随政策利率快速上升，相应该类资产价格的下跌和估值损失也会十分明显。二是利率环境的收紧，必将增加商业地产等信贷资产的违约风险。

如果在银行负债稳定性有保证的前提下，上述资产端的潜在压力尚不会很快显化出来，但若负债稳定性一旦丧失，那么资产端的潜在压力则会加速显现出来。实际上硅谷银行、签名银行、瑞士信贷以及第一共和银行等都面临这个问题。

第三，受存款外流与资产质量下降的叠加影响，银行业的营收压力会持续受到冲击。

由于储蓄存款具有“粘性”，因此一般意义而言，加息周期本应有利于商业银行营收，但这轮政策利率升速太快，令储户利率敏感性被大幅抬升，存款粘性明显下降，进而导致银行需要面对额外的流动性压力，为此甚至需要出售资产来应急，进而使得潜在估值损失被迫转为了实际损失。

与此同时，除了出售资产之外，银行业还需采取上调存款利率、提升同业存单发行利率等措施来挽留存款。由此，银行的负债在量、价两个方面都面临收紧压力，相应银行信贷条件的收紧就成为了必然。实际上，美国商业银行贷款在截至3月29日的两周内减少了1047亿美元，为1973年以来的最大降幅，可见信贷收紧的苗头已经显现，而且这种收紧不仅包括中小银行，也包括大银行。

那么，对于银行业而言，后期将需要一个相对长的调整期，来适应政策利率环境和经济形势的变化，期间必将面临持续的营收压力。

正是基于上述的观察和认识，我们认为，美欧银行业危机将转入新叙事阶段——银行的资产负债表将持续处于调整之中，调整的重要内容之一就是信贷条件的收紧，而此变化的直接后果则一定是推升经济衰退或危机的概率。

（文章来源：界面新闻）

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