投资要点：

油品：上午Brent价格突破130美元/桶，再次创新多年以来新高。有消息称美国正在与欧洲盟友合作，共同研究禁止进口俄罗斯石油的可能性，以进一步惩罚“俄罗斯入侵乌克兰”的行为。上周我们在月度策略中提到，目前即使伊朗原油出口回归，也无法弥补俄罗斯出口缺失，短期价格维持高位将成为常态。后续需要密切关注俄乌谈判情况，目前虽然双方在加盟北约问题上取得一定共识，但在关键的克里米亚主权问题上未达成协议，这意味着俄乌问题短期仍无法解决，俄与西方的对抗态势无法缓解，油价近期将在极高位置剧烈波动。原油价格长期保持高位的预期也使得下游油品绝对价格不断上行，在此成本支撑下燃料油价格也大涨，短期较难看到回调可能。从燃料油自身基本面的角度，一直维持低硫强于高硫的格局，且近期的俄乌冲突加深了这种态势，导致高低硫燃油价差进一步攀升。主要原因是俄罗斯是高硫燃料油主产地，类似其原油油品被市场顾虑，许多炼厂买家已经减少了对俄罗斯燃料油的购买，因此对高硫燃料油市场的冲击体现在市场主动过滤了俄罗斯供应，周日对俄罗斯原油禁运将使得这种态势加剧。短期燃料油将和原油一样，价格波动极大，虽然将仍有升高空间，但是绝对价格不建议进行操作。沥青成本逻辑驱动依旧，但需求仍然较为一般，这也制约了绝对价格的跟随幅度。沥青库存上周继续季节性累库，但市场前期因为交易3月大量排产，再加上需求端迟迟未见回暖，导致上行驱动被稀释。但实际在目前的低利润下，沥青装置开工率已经有所下降，3月排产大幅上升的可能性较低，最终如果利润再度被打压，开工可能会进行负反馈。后期除去成本端继续关注俄乌谈判之外，需求端也需要关注下游成交情况，目前由于3月产量仍有增长预期，市场观望心态家中，多数炼厂仍出货一般。

聚酯：PTA主力盘中一度涨停，原油推动较大。除去原油成本对绝对价推动外，PTA低利润对供给打停已经出现，上周新材料一二期均降负后，逸盛宁波重启再次推后。目前PTA上游利润挤压仍然较严重，俄罗斯石脑油断供造成石脑油价格走高，PX利润转移上游，基本失去让渡PTA的空间。下游聚酯长丝短纤产销近2日均明显转好，库存拐头去化，有希望带动上游利润恢复，符合3月预期。TA供减需增比较确定，去库提前，短期原油成驱动未变情况下上行空间仍然存在。乙二醇方面，油制利润仍然太差，同时扬子石化30万吨EG装置改造2个月，全线转产EO，类似转产情况将持续增加，整体油制断供预计会继续增加，但煤制利润盈亏附近，开工小涨，叠加煤价调整后稳定，供应压力比较大，此消彼长下乙二醇总供应减量前景一般，类似情况继续则累库量将减少，但累库预期不变，跟随油价上行幅度收到限制。

PE:隆众资讯监测2021年油制聚乙烯产能 1878.5 万吨，产能占比 64.31%。近一个月以来，油制成本利润理论上压缩了2000元/吨左右。原油价格的上涨对目前利润不高的聚烯烃来说起到比较强的推动作用。中长期来看，俄罗斯受制裁，聚乙烯出口欧美等区域难度加大，后期不排除俄罗斯增加对中国的出口量的可能。从基本面来看，目前上游装置开工处于高位，下游需求虽有修复，但难以放量，上涨空间有限，短期单边跟随原油价格波动，应及时做出调整。关注装置动态情况。

PP:隆众资讯统计2021 年中国聚丙烯各原料来源产量数据来看，油制聚丙烯占比高达 54.96%。PP成本多元化，其他成本利润均早已亏损，成本支撑明显。新增产能方面PE1月前后有镇海炼化两套低压装置、浙江石化二期低压装置以及鲁清石化低压装置投产。产能逐渐释放。PP镇海炼化试产成功，浙石化二期、海天大庆等暂定3月，一季度仍有较大预估落地产能，供给端将面临一定压力，第二季度起逐步释放。产能和成本端来看PP短期强于PE，但下游需求方面PE地膜旺季到来，下游需求提升空间较大。中长期关注LP价差走强机会。

甲醇：动力煤主力合约开盘触及涨停。甲醇成本重心进一步抬升。盘中涨超5%。近期国际局势影响油价不断上涨，带动国内商品期货市场上涨。俄罗斯受制裁导致市场对天然气供应担忧也进一步推升国际天然气制甲醇价格。基本面上，目前库存低位，下游需求综合开工水平较高，但随着上游装置重启供应比较充裕，短期内基本面有边际走弱预期。同时成本利润的修复以及MTO利润的压缩显示甲醇估值中性走高。上涨出现阻力，谨防高位回调。短期内国际形式仍然主导盘面价格，需及时做出调整。中长期来看，持续上升动力不足，关注春检节奏及装置投产进度。

（文章来源：东海期货研究）

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