半年前市场豪赌的事情，现在却突然有了结果。

日本央行20日发布政策声明称，将日本10年期国债收益率目标上限从0.25%上调至0.5%左右。同时，日本央行宣布放宽YCC，新的YCC区间为正负0.5%。

受日本利率决议影响，今日14时02分，美元兑日元USD/JPY失守133，日内跌幅3%，为8月以来新低。日本股市下午开盘后，跳水超过2%；日本10年期国债收益率应声上涨，一度飙升至0.455%，为2015年以来最高水平。与此同时，日本10年期国债期货触发熔断暂停交易。

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而在今年6月份，日本国债市场就在豪赌日本央行将要放弃YCC政策，并在当时引发了日本国债的频频熔断、和汇率市场的大幅波动。

争议YCC政策

对于修改YCC政策，日本央行表示此举将增强其宽松货币政策的可持续性。

长期以来，日本游走在通货紧缩边缘，反复跌入通货紧缩状态。为了对抗通货紧缩，刺激经济增长，日本央行自2016年9月起实施YCC政策，通过市场操作控制短期和长期利率。

具体来看，日本央行通过购买国债，将短期国债收益率维持在-0.1%；将10年期国债收益率维持在0%，且对每日浮动上限有所限制。此前，日本10年期国债收益率每日波动区间上限为0.25%。

然而今年以来，为了对抗通胀，全球主要经济体掀起“加息潮”。在全球利率上行的背景下，日元汇率大幅贬值，日本国债利率也频繁“破位”上行。种种压力之下，使得日本YCC政策饱受争议。

也因此，全球市场一直关注日本央行YCC政策还能坚持多久？

要知道，为了维持YCC政策，日本央行已多次宣布紧急计划外购债操作，致使日本国债“估值偏高”，金融机构购入日本国债的意愿逐步下降。

上海交通大学上海高级金融学院教授、前美联储高级经济学家胡捷表示，日本央行维持YCC政策导致价格虚高的日本国债乏人问津，流动性持续恶化，形成了所谓的单边市场，对于日本国债市场的健康运作不利。

“在此背景下，日本央行给予10年期国债收益率更大的浮动范围，也让市场有更大的表达空间。”胡捷说。

日本央行今日还表示，将大幅增加每月债券购买规模，从目前计划的7.3万亿日元增加到9万亿日元(约675亿美元)

20日消息公布后，日本10年期国债收益率应声上涨，一度飙升至0.455%，为2015年以来最高水平。与此同时，日本10年期国债期货触发熔断暂停交易。

放弃YCC是否具备条件？

从整体表态来看，尽管此次日本央行意外扩大了10年期国债收益率波动区间，但“鸽派”立场不改，日本央行表示将在必要时毫不犹豫地采取额外的宽松措施。

在中金外汇研究专家李刘阳看来，日本央行之所以拒绝在2022年讨论并开启货币政策正常化，主要与通胀相关。日本央行认为，日本当前通胀主要为成本推升型通胀，在长期不可持续，日本央行只有在核心通胀持续稳定超过2%的背景下才考虑退出宽松。

此外，日本目前工资同比增长低于通胀同比涨幅，也难以让日本央行放弃YCC政策。

日本央行之所以维持超级“鸽派”的货币政策，与日本央行行长黑田东彦自身的超级“鸽派”姿态密切相关。现任日本央行行长黑田东彦近10年来坚持推行大规模货币宽松政策，而其任期将于2023年3-4月期间结束。

日前，日本媒体报道称，日本政府将于明年修改与日本央行2013年达成的关于通胀目标的联合声明，这也被视为日本央行调整其超宽松货币政策的“前奏”。不过，日本内阁官房长官松野博一已于周一否认了相关媒体报道，但围绕日本央行未来是否会结束货币宽松的猜想仍未曾消散。

市场分析人士认为，在日本国内通货紧缩风险消散、美联储加息渐入尾声的背景之下，日本“退出”YCC政策窗口隐现——日本10月份消费者物价指数(CPI)同比上涨3.7%，创下1982年2月以来的最高水平，超出分析师预期的3.5%，前值为3%。

“日本央行彻底放弃YCC的关键前提是通缩不再是现实的威胁，目前看来，日本已经脱离了通缩的危险，因此央行放弃YCC已经具备客观条件。”胡捷表示，日本央行从防止通缩范式切换到治理通胀范式，需要一个谨慎的过渡，当下放宽10年期国债收益率上下浮动幅度，就是试探性的一步。

李刘阳认为，2023年美日两国的货币政策或将在边际上出现收敛，日本央行的货币政策也在明年存在调整的可能性。由于YCC为日本央行货币政策的核心框架，日本央行对其大幅调整或放弃的可能性较低，较大概率或为温和的调整。

国泰君安国际首席经济学家周浩表示，若日本央行选择在日元和美元利差扩大时选择退出YCC，可能会给金融市场带来更强烈的货币政策收紧预测，而选择在外部环境较为宽松时采取货币政策的正常化操作，可以避免金融市场的过度投机。

（文章来源：上海证券报）

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