在美联储和英国央行等央妈接连“放鹰”之际，欧洲央行的宽松之路已经越走越孤单。

9月22日美联储表示，最早可能会在11月2日至3日的下次会议上开始缩减每月1200亿美元的资产购买计划，18名官员中更是已有一半预计将在2022年底前加息。

随后在9月23日，英国央行公布利率决议，坦言加息的理由“似乎有所加强”。在利率决议公布后，货币市场提前了对英国央行加息时间的预期，预计英国央行2022年3月首次加息15个基点。

而对于欧洲央行而言，目前“鸽声”仍是主旋律。尽管9月欧洲央行已经宣布“减码”，但只是将购债幅度减少到今年一季度的水平。而且，即使欧洲央行明年完全退出紧急抗疫购债计划(PEPP)，但还将保留疫情前便已存在的资产购买计划(APP)，而且APP的购债力度明年大概率将提高，甚至还有可能出台PEPP的替代计划来支撑经济。

经济数据释放不利信号

对于欧洲央行而言，首先面临的最直接挑战是，欧洲经济数据已经开始减弱。

9月23日IHS Markit公布的数据显示，由于对疫情的限制措施削减了需求，9月欧元区PMI为五个月来最低，供应链方面的短缺将投入成本推高至20多年来的高点。

具体来看，欧元区9月综合PMI从8月的59.0降至9月的56.1，为五个月来的最低点；制造业PMI从8月的61.4降至58.7，为2月份以来最低；服务业PMI也从8月的59.0降至9月的56.3，为5月份以来最低。

“9月PMI突显出经济增长的大幅放缓和价格水平的大幅上涨。如果价格和供应方面的不利因素没有减弱的迹象，特别是如果秋季来临感染病例出现任何增加，那么未来几个月的经济增长可能会进一步放缓。”IHS Markit首席商业经济学家Chris Williamson表示。

此外，9月23日欧洲央行公布的经济公报显示，今年第二季度欧元区经济反弹2.2%，超出预期，并有望在第三季度实现强劲增长。但欧洲央行同时也提醒，尽管消费者支出正在增加，但鉴于疫情的发展，消费者仍有些谨慎。

更值得关注的是，欧洲央行再度上调了通胀预期，预测2021年全年通胀率为2.2%，2022年为1.7%，2023年为1.5%，与6月的先前预测相比均进行了上调，不过明后年的通胀率仍低于欧洲央行2%的目标。

官员“鸽声”不止

在经济前景仍未明朗之际，欧洲央行整体仍偏“鸽派”。欧洲央行行长拉加德表示，鉴于全球新冠疫情反复、美国经济出现放缓迹象，欧洲央行将在一段时间内保持宽松的货币政策。

对于通胀问题，拉加德24日还强调，推动近期欧元区通胀上升的很多因素都是暂时的，明年将会逐渐消退。拉加德将通胀上升主要归咎于供应中断，并表示通胀明年应该会企稳。

“我们认为，在未来一年里，情况将会更加稳定，因为很多造成价格上涨的原因都是暂时的。当你看到造成这种情况的原因时，你会发现，这在很大程度上与能源价格有关”。

尽管拉加德表示，当找到新的供应来源时，“事情就会步入正轨”，但她同时也警告，能源价格上涨可能会持续下去，这与全球从化石燃料转向绿色能源密不可分。

与拉加德类似的是，欧洲央行执委施纳贝尔(Isabel Schnabel)也表示，未来的道路仍不确定，过早收紧货币政策将是一个错误。

“鉴于疫情以及经济和通胀前景仍存在不确定性，我们在PEPP和APP计划下的资产购买在今后一段时间仍将至关重要，为摆脱疫情和实现通胀目标铺平道路，”施纳贝尔说。

与此同时，欧洲央行管委卡萨克斯(Martins Kazaks)也强调，欧洲央行在逐步取消对欧元区经济的支持方面将“非常谨慎”，即使在欧洲央行的1.85万亿欧元紧急支持计划结束后，也将继续提供刺激。

PEPP即将终结，但宽松之路还要继续

即使欧洲央行在明年初逐步结束1.85万亿欧元(约合2.2万亿美元)的紧急抗疫购债计划(PEPP)，未来很长一段时间内，欧洲央行仍将继续大规模购买债券，并把关键利率维持在零以下。

从短期的角度来看，在通胀飙升之后，欧洲央行决策者正准备迎接通胀超过央行已经上调的预测，为明年3月结束PEPP铺平道路。欧洲央行计划在12月就PEPP的未来做出决定。

不可忽视的是，欧洲央行管委会多位不愿透露姓名的委员已经表示，9月9-10日政策会议公布的通胀新预测太低。当时央行预计今年的通胀料为2.2%，明年为1.7%，2023年为1.5%。

尽管关于是否终结PEPP的辩论才刚刚开始，但大多数委员已经认为，通胀上升增加了本已很有说服力的理据，应该按计划在明年3月结束规模为1.85万亿欧元的PEPP。

但最为关键的是，欧洲央行并非要在明年真正地退出量化宽松，料将通过加码旧有的债券购买计划来弥补退出PEPP的影响。投资者预计欧洲央行将从4月开始增加APP购买步伐，以部分弥补PEPP结束后减少的购债量。

欧洲央行管委穆勒已经公开表示，欧洲央行将讨论在PEPP结束后提高常规量化宽松计划APP，同时欧洲央行应该可以在明年3月结束PEPP。

“尽管欧元区近期通胀飙升，8月CPI同比飙升3%，创下10年来最高，但和美国的通胀率相比还是很低。更为关键的是，欧洲央行预计明年通胀率会回落至2%的目标以下，这也意味着欧洲央行不会过分收紧政策，加息可能更是要等到几年后。”一位美资机构交易员对21世纪经济报道记者表示。

展望未来，欧洲央行大概率将继续宽松之路，政策收紧步伐落后于美联储和英国央行，欧洲央行的宽松之路或许还将孤独地走很久。

（文章来源：21世纪经济报道）