一、生猪板块：猪价继续回暖，外购仔猪养殖扭亏。①猪价上涨刺激补栏需求，母仔猪价格均实现3 连涨。据猪易通数据，本周日全国外三元生猪均价17.03 元/公斤，周环比涨6.6%，同比跌42.2%。本周自繁自养生猪养殖利润-62.7元/头，周环比涨59.1%，同比跌103.8%；外购仔猪养殖利润27.51 元/头，周环比涨126%，自今年2 月初以来首度扭亏为盈，同比跌82.9%。猪价持续反弹刺激养户补栏需求，据涌益咨询，继上周规模场15 公斤仔猪出栏价环比大涨96.2%后，本周继续环涨9.35%，达到339 元/头。而50 公斤二元母猪也同样实现3 连涨，达到1569 元/头，月环比上涨22.2%。②未来半年供给端仍然较为宽松。据农业农村部最新数据，10 月份全国规模以上屠宰企业屠宰生猪量达到3023 万头，同比增长111%，再创新高。自3 月份以来，全国规模猪场每个月新生仔猪数量都在3000 万头以上，并持续增长，因此预计今年四季度到明年一季度，肥猪出栏量仍会有明显同比增长，供给端仍较为宽松。③去产能进程仍需观察。据涌益咨询监测，10 月份能繁母猪存栏量环比下降0.97%，虽然自6 月份以来已连续5 个月环降，但降幅在持续收窄。另据统计局数据，能繁母猪存栏量6 月底触顶后开始回落，但9 月底仍有4459 万头的存量，离3700-4100 万头的政策调控区间仍有一定距离，若考虑到肉类消费结构上的调整，我们认为供需均衡点的能繁母猪存栏量可能更接近区间下限。而由于行业养殖成本的不断收敛以及猪价的持续反弹，或将导致行业产能去化进程的反复，尤其是近期猪价的反弹使得不少养殖主体重回盈利状态，建议继续观察去产能的节奏和进度。④投资建议：大周期仍处下行区间，行业经营性风险或有待进一步释放。当前时点建议重点关注具备低成本优势、管理能力出众的养殖龙头，以及稳健经营、资金状况较为优异，有望顺利跨越周期底部的养殖主体。

二、动保板块：猪价反弹动保产品需求有望迎改善，板块估值底部建议重点关注。三季度由于下游养殖行情低迷，持续拖累动物疫苗和兽药需求，尤其是经销渠道走货不畅，动保企业经营显著承压，而进入四季度猪价迎来底部反弹，养殖主体逐步重回盈利状态，我们建议关注动保产品需求改善和业绩好转，目前板块估值已调整至历史底部区域，已具备较好的配置性价比。此外，建议关注非洲猪瘟疫苗研发进展带来的潜在板块性催化。从长逻辑来看，生猪养殖规模化的加速&先打后补等行业政策的深化和引导，整个动保行业成长潜力仍比较可观，行业正逐步从周期性向成长性切换。如果看3-5 年维度，预计板块增量主要靠猪用疫苗带动，5-10 年维度，则聚焦宠物这块。从竞争的角度来看，研发实力大概率是未来谁能跑出来的致胜因素。当前时点仍重点推荐生物股份和普莱柯(Q3 业绩超预期，周期底部经营稳健，且研、产、销比较优势突出)。

三、饲料板块：继续看好头部企业份额持续提升。据中国饲料工业协会，9 月全国工业饲料总产量2627 万吨，环比下降3.5%，同比增长2.7%。从品种看，猪饲料产量1099 万吨，自7 月、8 月产量分别环增1.9%、6.9%后环降1.7%，同比增长19.9%。此外，9 月蛋禽饲料产量262 万吨，环比下降2.3%，同比下降11.9%；肉禽饲料产量768 万吨，环比下降4.3%，同比下降14.4%；水产饲料产量340 万吨，环比下降11.2%，同比增长15.9%；反刍动物饲料产量124万吨，环比增长4.6%，同比增长4.1%。从格局上看，我们继续看好头部饲料企业有望进一步巩固在原料集采、配方、技术服务等维度的优势，并迎来持续成长和份额提升，建议重点关注海大集团。

四、禽链价格跟踪：白羽鸡方面，据博亚和讯，本周五主产区肉鸡苗价格1.30元/羽，周环比涨52.9%，同比跌50.6%；主产区鸡产品平均价9.45 元/公斤，周环比持平，同比跌0.1%；主产区白羽肉鸡平均价7.39 元/公斤，周环比涨2.2%，同比跌5.4%；毛鸡养殖利润-1.86 元/羽，周环比涨29.3%，同比跌168.9%。

黄羽鸡方面，据新牧网数据，本周五，快大鸡价格6.73 元/斤，周环比跌0.74%，同比涨26.98%；中速鸡价格7.32 元/斤，周环比涨0.69%，同比涨22.2%；土鸡价格8.77 元/斤，周环比跌0.34%，同比涨9.35%；乌骨鸡价格6.67 元/斤，周环比涨1.06%，同比涨13.82%。

风险提示：动物疫病扩散；原料价格持续上涨；市场竞争加剧；产品质量问题。

（文章来源：华创证券）